事件：公司发布2020 年一季报。2020 年第一季度，公司实现营业收入2.67 亿元，同比增长21.39%；归母净利润6,928 万元，同比增长141.4%；扣非归母净利润4,721 万元（非经常性损益约2,200 万元，其中非流动资产处置损益约1,935 万元），同比增长106%；净利率26%，同比提升约12 pct；毛利率50.2%，同比下降1.8 pct。报告期内，公司利润端增速显著高于收入端，主要系：（1）公司于去年同期产生上市中介费约885 万元，使得管理费用率提升约4 个百分点，而本期由于不再有上市中介费，管理费用率回归到正常水平，同比下降约4 pct；（2）20 年Q1，公司财务费用约为-1,014 万元，同比下降1,394.54%，主要系利息收入和汇兑收益增加所致。若剔除上述因素影响，预计公司20 年Q1 利润端增速约在30%左右，与收入端增长趋势基本保持一致。

    业绩拆分层面，国内业务增长稳健，海外业务放量迅速，抗疫产品显著提速。（1）国内市场：根据公司一季报，一季度公司国内市场收入同比增长约20.2%，对应收入约2 亿元。抗击疫情直接相关的生物安全柜、超低温等产品在一季度需求持续旺盛（主要来自医院、疾控中心等用户），其中生物安全柜产品增长尤其显著，收入同比增长127%；非抗击疫情直接相关类产品虽增速有所放缓，但有望随医院、药企、高校等下游机构逐步恢复常态而回暖；物联网方案业务收入同比增长252%，但由于报告期内用户主要聚焦防疫工作，项目的推进及实施均有所延期，导致环比增速放缓，公司将通过线上直播、云端体验等方式持续进行用户交互，应对短期波动，并持续优化方案。2 月26 日公司“面向智慧医疗的疫苗与血液大数据管理平台建设与应用示范项目”进入工信部“2020 年大数据产业发展试点示范项目名单”，有利于后续业务的推广复制。（2）海外市场：根据公司一季报，一季度公司海外市场收入同比增长约92.6%，对应收入约为7 千万元。其中海外大项目持续发展，一季度收入同比增长232%；经销业务受益于全球网络体系拓展，同比增长29%，保持较快增长。

    生物安全法纳入国家安全体系，立法加速推进打开生物安全产品中长期增长空间。近年来，我国重大生物安全事件屡次发生，引发全社会的广泛关注。20 年2 月14 日，习近平总书记明确提出：将生物安全纳入国家安全体系，系统规划国家生物安全风险防控和治理体系建设，尽快推动出台生物安全法。根据此前的生物安全法草案，主要内容包括：疾病的防控、各类生物资源的保护、生物技术的研发应用以及实验室生物安全的保障等。而对于所有涉及生物安全的细分行业，完善生物安全配套设施与设备是首要之举，而公司产品线全面服务于生物安全，有关设备在政策利好下有望开启新一轮增长。

    下游多应用领域扩容提振生物医疗储存设备需求。公司产品覆盖生物样本库、疫苗安全、血液安全、药品及试剂安全等四大场景。细分领域的需求增长为公司发展提供原动力：（1）生物样本库：充分受益医药创新，随着更多创新药/创新疗法的研发与应用落地，医药研发企业与终端医院在样本量不断增加且样本保存条件更加苛刻的背景下，将扩大专业低温储存设备采购，并加速高端产品对传统产品的替代；（2）疫苗方面：国产重磅产品的加速上市将增加疫苗的存储量，叠加行业对疫苗安全问题的重视度日益提升，智慧疫苗储存产品持续获益；（3）血液方面：在我国血液供需缺口持续存在的背景下，血液供给扩大（开源）与用血效率提高（节流）为专业血液储存设备开辟空间；（4）药品方面：冷藏药占比的提高也将带动储存设备需求量的提升。

    搭载物联网技术的新一代产品使公司由设备商全面向综合解决方案提供商转型。公司在生物样本库、疫苗和血液存储方面，均已推出了融合了物联网技术的解决方案，通过智能化模块能够实现全环节的追溯和控制，有望对传统产品形成替代，辅以技术水平领先的生物安全类产品，全面契合行业提高样本使用效率和保障生物安全的趋势，助力公司由单一存储设备提供商向医疗基础设施综合供应商转型。未来公司产品&解决方案凭借行业顶尖的技术品质和强大而完善的营销&服务网络有望实现跨越式增长。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价37.34 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为31.6%、29.0%、28.0%，净利润增速分别为44.5%、32.8%、30.6%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为37.34 元，相当于2022 年45 倍的动态市盈率。

    风险提示：海外订单中标不及预期；智慧疫苗产品销售不及预期；云芯产品销售不及预期。