公司前三季度收入9.81 亿，同比+34.76%，归母净利润2.72 亿，同比+104.31%，扣非归母净利润2.22 亿，同比+87.78%，经营活动现金流4.1亿，超过净利润规模，非经常损益0.5 亿主要包括政府补助0.17 亿和投资收益0.34 亿。Q3 收入3.87 亿，同比+34.65%，归母净利润1.18 亿，同比+135.18%，经营活动现金流1.77 亿，超过净利润规模。

    生物样本库场景快速增长，药品及试剂安全恢复迅速分业务看，生物样本库场景（含第三方实验室）、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全场景收入分别同比+ 26.72%、14.00%、132.70%、9.14%。Q3以来，药品及试剂安全场景的业务恢复最为显著，单季度增长 33.12%，生物样本库继续保持高增长，单季度同比+46.78%。

    物联网方案渐入佳境，接连中标国际项目

    前三季度物联网方案收入1.71 亿，同比+85.43%，占收入比重提升至17.41%，今年8 月中标青岛市疾病预防控制中心的智慧接种门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗接种方案，也为后续全国范围内的疫苗城市网加速推广奠定基础。同时海外经销+项目持续推进，海外经销收入同比+67%，海外项目收入同比+ 128.71%，新中标缅甸国家免疫、南苏丹疾控中心、喀麦隆国家免疫等项目。

    会计准则变动扰动毛利率与费用率，投资收益大幅增加前三季度毛利率50.59%，同比降低2.67pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为11.97%、5.01%、10.95%、-1.51%，同比降低1.97pct、降低2.66pct、降低0.28pct、增加1.02pct，受会计准则变动影响，运输成本从销售费用重分类至成本，毛利率与费用率此消彼长，但整体盈利仍有较大提升，前三季度净利率27.97%，同比+9.55pct。Q3 公司投资收益0.46 亿，主要系本期处置子公司取得投资收益、联营企业本期盈利。

    低温存储设备龙头，物联网创新带来新增长点

    海尔生物作为国内生物医疗低温存储设备龙头，产品全温域覆盖，市占率居国内首位，是世界卫生组织、联合国儿童基金会的长期采购供应商，并在行业内率先研发物联网超低温保存箱，开启低温存储设备物联化，已经逐步成为新的业绩增长点。近期公司拟通过收购切入血液安全耗材领域，将进一步增强业绩增长持续性。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司季报大超预期，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为3.5 亿（前值2.6 亿）、4.2 亿（前值3.5 亿）和5.2 亿（前值4.5 亿），维持“增持“评级！

    风险提示：疫情反复、海外项目进展不及预期、收购风险等。