事件：公司公布2020 年年报，业绩表现亮眼，营业收入增长38.47%，归母净利润增长109.24%，利润端好于收入端：1）2020 年公司实现营收14.02 亿元，同比+38.47%，Q4 实现营收4.2 亿元，同比+48%；2）全年实现归母净利润3.81 亿元，同比+109.24%，Q4 实现归母净利润1.09 亿元，同比+122.74%；3）全年实现扣非净利润3.14 亿元，同比+87.88%，Q4 实现扣非净利润0.92 亿元，同比+88.12%。4）全年公司经营性现金流净额6.97 亿元，同比+148.4%，现金流净利润比82.9%，经营质量较高。

    拆分公司业务来看，多个场景增长明显提速，市场竞争力稳步提升：全年样本安全、疫苗安全、药品及试剂安全、血液安全四大场景分壁实现销售收入7.18/2.48/3.43/0.62 亿元，同比分别增长34.48%/81.04%/19.53%/50.78%，四大业务同比增长明显，市场竞争力稳步提升。

    净利率大幅提升，得益于良好的费用控制：全年公司毛利率为50.49%，同比-3.14pct，净利率为27.4%，同比+9.29pct，毛利率下降主要原因系根据会计准则，新增了国内物流运输费和海外出口的港杂费、报关费等，净利率提升一定程度上得益于公司良好的费用控制水平。公司本期费用率为16%，同比下降3.37pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为12%/5%/10.8%/-1% ， 同比分别变动-2pct/-3pct/-1.2pct/1.6pct。

    物联网方案拓展市场空间，转型效果进一步显现：公司聚焦物联网转型战略，在占据先发优势的基础上继续进行产品方案的创新，全年物联网方案业务实现销售收入2.81 亿元，同比+90.61%，占总收入比达 20.01%，用户广度和深度持续扩大，物联网升级效果进一步显现，其中物联网生物样本解决方案/智慧疫苗接种解决方案/试剂耗材管理解决方案/血液安全及信息共享管理方案分别实现收入1/1.14/0.13/0.5亿元，同比分别增长57.25%/145.6%/7.67%/120.56%。

    新产业布局加快，场景生态不断丰富：公司不断加大生物安全新产品的研发投入，全年陆续上市生物安全柜、二氧化碳培养箱、离心机等多项生物安全领域新产品，打造一体化综合解决方案，从单一产品向场景方案转型升级。同时公司通过收购重庆三大伟业90%股权，有效拓展了公司解决方案中的耗材类业务，实现血液安全领域的应用场景从医院、血站向采浆站延伸。

    双轮驱动引领高速发展，海外市场释放强劲动能：公司大力推广海外市场发展并深化海外经销网络体系建设、持续与多国政府和国际组织合作，公司海外市场2020年实现收入3.8 亿元，同比增长66.1%，占公司总收入比重27.28%，看好公司未来海外市占率进一步提升。

    盈利预测与投资评级：预计 2021-2023 年归母净利润分别为5.2 亿、6.8 亿、9 亿，对应PE 分别为52.1、39.8、30.4X，维持“增持”评级！

    风险提示：海外项目进展不及预期、物联网方案及新产品布局不及预期、收购风险