事件：公司发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度，公司实现营收15.20 亿元，同比增长54.89%，其中：样本安全场景同比增长27.54%，药品及试剂安全场景同比增长57.78%，疫苗安全场景同比增长70.01%，血液安全场景同比增长419.73%；归母净利润6.98 亿元，同比增长156.28%；扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长41.87%；经营活动产生的现金流量净额为4.43 亿元，同比增长8.03%。单Q3 来看，公司实现营业收入5.92 亿元/+53.09%；归母净利润1.25 亿元/+6.41%；扣非归母净利润1.00亿元/-4.01%。

    　　Q3 公司利润端受非内生因素影响显著，经调整后同比增长达60%+。Q3 公司利润端主要受两大非内生因素影响：（1）计提股权激励费用约1,845.44 万元；（2）2020 年Q3，从子公司Mesa处产生投资收益约3,201.64 万元，公司已于2021年Q1出售Mesa全部股权。若剔除上述两大因素影响，那么Q3 公司归母净利润同比增长63.52%，扣非归母净利润同比增长58.99%。

    　　Q3 公司费用率有所上升，主要系股权激励费用计提及研发费用率提升。2021 年前三季度，公司实现毛利率50.67%/+0.08pcts，净利率46.08%/+18.11pcts 。单Q3 来看， 公司实现毛利率50.77%/+0.08pcts ， 净利率21.29%/-9.32pcts ， 销售费用率14.70%/+1.63pcts；管理费用率4.83%/+0.30pcts；研发费用率13.75%/+1.14pcts；财务费用率-0.69%/-0.26pcts。若扣除本期股权激励和上年同期投资收益的影响后， Q3 净利率24.23%/+2.01pcts。

    　　物联网方案不断推进，业务高速增长势头不减。 2021 年前三季度，公司物联网业务收入同比增长155.45%，占整体收入比重提升至28.71%。分业务线来看：（1）疫苗安全场景：创新的智慧移动预防接种方案，前三季度通过300 多辆移动预防接种车已在200 多个城市服务500 多万人次，实现收入超过6,000 万元。（2）血液安全场景：交付咸宁市、乌鲁木齐市血液中心自动化血站等项目，并中标湖北省宜昌市血液网项目，该项目将构建起覆盖市中心血站和19 家核心医院的智慧城市血液网体系。

    　　公司积极布局非存储线业务，塑造新增长点。报告期内，围绕样本前处理、生物培养、细胞制备等样本安全细分场景，公司自主研发推出程序降温仪、新系列二氧化碳培养箱、新系列离心机等产品，获得相关专利达20 余项，其中离心机通过科技部“百城百园”项目验收。依托综合方案竞争力，新产品和方案在瑞金医院、北京智飞绿竹、中国科学技术大学等用户落地，并中标山西医科大学第一医院细胞培养实验室项目。

    　　海外市场扩张有条不紊，产品应用场景不断延伸。 2021 年前三季度，公司海外市场实现收入3.9 亿元，同比增长32.79%，Q3 提速显著，同比增长79.15%。海外市场业务快速发展的主要原因是：

    　　（1）加快海外市场网络拓展，布局当地化，挖掘新增长机会。前三季度海外经销业务收入同比增长35.65%，新增经销商184 个，并在美国、越南等国家相继建立当地化销售团队，提升对当地用户需求的快速洞察和响应，全球网络体系的广度和深度不断增强。

    　　（2）产品和方案阵容不断丰富。药剂冷藏箱、生物安全柜、二氧化碳培养箱、液氮罐等产品和方案的海外拓展，助力公司从用户的单场景向多场景延伸，获得欧洲、美洲等众多用户认可，有利于增强用户粘性，加速扩大发展优势。此外，项目的出运和订舱周期有所改善，前三季度收入同比增长28.39%，公司将与国际组织继续拓展超低温类产品的合作。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为52.0%、37.6%、35.1%，净利润增速分别为119.7%、1.7%、35.4%，成长性突出，维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为118.76 元，相当于2021 年45 倍动态市盈率。

    　　风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期；海外业务推广不如预期。