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    一季报业绩延续高增长态势，整体符合预期。公司发布2022 年一季报，2022年Q1 实现营业收入5.63 亿元，同比增长 36.22%；受股权激励费用及上年同期确认Mesa 投资收益导致高基数影响，归母净利润1.14 亿元，同比下降72.96%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长7.53%。若剔除上述因素影响，公司Q1 同口径归母净利润同比增长37.70%，扣非后归母净利润同比增长45.12%，高速增长态势不减。

    战略聚焦生命科学和医疗创新，两大场景增长强劲。公司基于数字方案延展性和用户多样化需求，将业务升级为生命科学和医疗创新两大板块，其中生命科学数字场景紧抓样本自动化发展机遇，向智慧实验室全场景拓展；医疗创新深耕疫苗血液及药品智慧化方案，生态不断延伸。2022 年Q1 生命科学数字场景收入增幅 46.78%，医疗创新数字场景收入增幅 27.39%，均实现较快增长。

    海内外双轮驱动，平台拓展延伸新增长曲线。 在网络布局上，通过市场网络深耕及创新产品带动，国内市场收入增幅 33.33%，海外市场增幅 42.18%，海外加快在非洲、南美、东南亚等地的渠道布局，新增网络 49 家。物联网业务收入同比增长88.42%, 占收入比重升至35.33%。在产品生态上，公司持续推出生化培养箱、三级生物安全柜等新品，满足高等级生物安全实验室用户需求升级。

    公司在航空温控领域崭露头角，于2022 年 2 月取得中国民航局 MDA 证书、国际航空运输协会 IATA 代码，成为国内第一家获得 IATA 代码的主要运营商，打破了欧美长期垄断局面。

    降本增效成效显著，盈利水平持续优化。公司通过成本优化管控及产品竞争力提升，毛利率在大宗成本上涨压力下略有提升。2022 年Q1 公司毛利率为50.53%，同比增加0.31 pct，净利率为20.22%，同比下降81.37 pct，主要受投资收益影响。

    公司销售费用率14.08%，同比增加0.22 pct；管理费用率5.97%，同比减少0.69pct，若剔除股权激励费用影响，管理费用率同比优化 1.6 pct，盈利能力持续提升。公司研发费用率12.07%，同比增加2.08 pct，主要由于研发项目投入及报告期内确认股权激励费用所致。

    盈利预测

    公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。我们预计2022 至2024 年公司收入分别为 28.34/37.59/49.20 亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99 亿元，对应PE 分别为36/27/21 倍。基于公司国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期