事件：公司8 月23 日发布2023 年中报，1H23 实现营收1.04 亿元，YoY-28.4%；归母净利润0.15 亿元，YoY -63.9%；扣非净利润0.02 亿元，YoY-94.4%。业绩表现低于市场预期。受客户规划及产品结构调整等影响，公司某重要客户订单交付减少/延期，核心产品光纤环器件和保偏光纤交付数量减少。

    　　2Q23 业绩环比改善明显；产品结构影响利润率。1）单季度：2Q23 实现营收0.81 亿元，同比下滑13.9%；环比增长253.4%；归母净利润0.23 亿元，同比下滑27.0%，环比扭亏为盈（1Q23 归母净利润为-0.08 亿元）。随着下游需求逐步恢复，公司2Q23 业绩环比改善明显。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比下滑1.3ppt 至54.5%；净利率同比下滑5.2ppt 至28.7%。1H23 毛利率同比下滑2.8ppt 至52.1%；净利率同比下滑13.9ppt 至14.3%。

    　　相变材料实现批量交付；成立长盈通特缆延伸产品线。1H23，分产品看：

    　　1）光纤环器件：实现营收0.48 亿元，YoY -43.1%，占总营收46%；2）特种光纤：实现营收0.26 亿元，YoY -37.6%，占总营收25%；3）新型材料：实现营收0.12 亿元，YoY +20.4%，占总营收12%，公司的相变材料在民品消费市场拓展顺利，通过了下游客户验证，相关产品实现批量交付；4）光器件设备及其他：实现营收0.11 亿元，YoY +52.7%，占总营收10%。1H23，公司成立长盈通特缆子公司，主营光电复合缆、电力专用光缆、海洋水听光缆等特种光电缆，公司延伸特种光纤产品线，为未来发展形成助力。

    　　管理费用同比增加65%；持续加大研发投入力度。1H23 期间费用率同比增加23.9ppt 至49.6%：1）销售费用率同比增加2.4ppt 至7.3%；2）管理费用率同比增加16.2ppt 至28.8%，系管理人员薪资和奖金增加及人员差旅费增加所致；3）财务费用率为-2.2%，1H22 为0.3%；4）研发费用率同比增加7.8ppt至15.8%；研发费用同比增加42.1%至0.16 亿元，公司持续加强对新产品、新技术和新工艺的投入力度。截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据2.66 亿元，较1Q23 末增加4.3%；2）预付款项0.18 亿元，较1Q23 末减少2.7%；3）存货0.52 亿元，较1Q23 末减少9.3%；4）合同负债0.05 亿元，较1Q23 末减少20.0%。1H23 经营活动净现金流为0.12 亿元，1H22 为0.60 亿元。

    　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023 年公告股权激励，明确未来增长预期。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是1.01 亿元、1.43 亿元、1.89 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别是37x/27x/20x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。