事件：25H1 公司实现营收1.92 亿元，同比+40.4%；归母净利润0.29 亿元，同比+91.82%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比+203%。

    　　光纤环收入增长超200%，盈利能力快速修复

    　　分产品看，光纤环器件收入1.11 亿元，同比+207%，毛利率56.63%，同比+15.91pct；特种光纤收入0.37 亿元，同比-20.85%，毛利率73.88%，同比-0.12pct；新型材料收入0.13 亿元，同比+10.76%，毛利率24.11%，同比-6.71pct；光器件设备及其他收入0.08 亿元，同比-47.6%，毛利率53.32%，同比+14.05pct。整体来看，1H25 光纤环器件快速增长推动公司业绩实现恢复，盈利能力实现快速修复。

    　　持续加大研发投入，夯实光纤传感领先地位

    　　公司延续高研发投入巩固在光纤传感领域的先发优势，期内研发费用同比增长41.44%至0.18 亿元，研发费用率9.5%。以光纤环为核心和起点，积极打通产业链上下游，建立了自主可控的“纤-胶-环-模块-设备”完整产业链，形成公司核心竞争力。

    　　内生+外延拓宽发展边界，拟收购生一升打开长期成长天花板公司积极布局光纤传能领域，为激光、工业内窥镜、新能源存储和医疗等多个行业提供了高质量的解决方案。同时，公司加大6G 通讯、人工智能和AI 算力领域研发投入，打破了国外产品垄断，为大算力发展提供光纤解决方案。此外，公司拟收购生一升（已过会），在加快光纤陀螺光子芯片器件产业化的同时，也将业务拓展至光通信/AI光模块等高景气领域，布局第二&第三成长曲线，打开长期成长空间。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司25/26/27 年净利润分别为0.68/1.14/1.66 亿元，增速分别为281%/66.46%/45.85%。我们选择芯动联科、长飞光纤为可比公司，25/26 年可比公司平均PE 为81/61 倍，考虑到公司在特种光纤和光纤环的关键卡位以及内生+外延的长期高成长性，享受一定估值溢价，我们给予公司2026 年65 倍PE，12 个月目标价为57.80元，首次给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：特种领域需求不及预期，收购进展不及预期等。