事件

    　　10 月28 日，公司发布三季报。公司2023 年前三季度实现营收12 亿元，同比下降17.4%；归母净利润2.5 亿元，同比下降9.3%。其中单三季度实现营收4 亿元，同比下降19.8%；归母净利润0.77 亿元，同比增长12.8%。

    　　投资要点

    　　受行业需求下滑影响，公司短期业绩承压，周期底部有望企稳复苏（1）行业需求： 2023 年9 月全球半导体销售额同比下降4.5%、中国半导体销售额同比下降9.4%，跌幅持续收窄，行业有望拐点向上。（2）受下游行业景气度影响，公司盈利能力略有下降：单三季度公司营收4 亿元，环比二季度持平；同比受下游景气度影响，以及去年同期高基数所致，下滑明显。前三季度毛利率36.3%，同比小幅下滑2.1pct，但仍维持高位；净利率20.8%，同比增长1.9pct，系先进刻蚀气体工艺研发项目补助、上市补助及产业发展专项奖励等增厚利润。

    　　电子特气央企龙头：扩产能、拓品类，积极开拓海外市场，打造新增长点公司依托于自主研发国际领先的电解氟化技术，是国内首个进入5nm 制程的电子特气厂商。主要客户京东方、长江存储、华立、中芯国际等集成电路、面板知名企业，已通过228 余家客户认证，130 余家客户正在认证。

    　　（1）扩产能：募投项目有望2023、2024 年陆续投产，助力业绩增长。

    　　2023 年 9 月，公司“年产 735 吨高纯电子气体项目”具备试生产条件，达到预定可使用状态。其他募投项目：“年产 3250 吨三氟化氮项目”、“年产 500 吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目”、“年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目”建设施工已完成，处于调试阶段，扩产节奏稳步推进，可匹配下游需求回暖。

    　　募投项目投产后，公司可实现三氟化氮年产能12500 吨、三氟甲磺酸系列年产能1160 吨、新增735 吨高纯电子气体（含乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等九种电子特气）、以及高纯氯化氢年产能2000 吨。

    　　（2）拓新品：新品拓展空间较广，在研主要产品包括21 种电子气体、氟气及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合气等；刻蚀气六氟丁二烯建设产能200 吨已进入客户验证阶段。

    　　（3）海外：相较国内市场，海外市场空间更大，公司将积极布局海外市场。

    　　盈利预测及估值

    　　由于下游景气度偏弱，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.2、4.0、5.0 亿元，同比-17%、24%、26%，2023-2025 年复合增速25%。对应PE 分别为60、48、38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：主要产品价格波动风险、下游行业周期波动风险、海外业务拓展风险