双轮驱动筑牢根基，核心技术释放发展势能

    　　微导纳米依托ALD（原子层沉积）核心技术积淀，围绕半导体与光伏高端装备赛道深耕主业，核心发展势能加速释放。2025 上半年实现营业收入10.5 亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长348.95%，盈利能力稳步提升。公司持续加大研发投入，ALD 设备已涵盖了行业所需主流ALD 薄膜材料及工艺，在高介电常数材料、金属化合物薄膜等领域均实现了产业化应用，未来公司将继续加大对半导体业务的战略投入，续提升半导体产品工艺覆盖度，进一步增强市场竞争力。

    　　国内原子层沉积设备（ALD）领域的领先厂商，受益于半导体薄膜沉积设备行业发展。

    　　（1）在半导体应用方面，公司是国内首家成功将量产型High-k 原子层沉积设备（ALD）应用于集成电路制造前道生产线的国产厂商，是国内首批成功开发并进入产业链核心厂商量产线的硬掩膜化学气相沉积设备（CVD）国产厂商，在行业内率先为新型存储提供薄膜沉积技术支持。相关产品涵盖了逻辑、存储、先进封装、化合物半导体、新型显示（硅基OLED 等）等诸多细分应用领域。（2）在国内厂商中，公司与北方华创、中微公司、拓荆科技等企业在ALD、PECVD 设备方面形成竞争关系；在全球市场上，应用材料AMAT、泛林半导体LAM、东京电子、先晶半导体等传统设备厂商占有主要市场份额。（3）随着国内芯片制造能力的提升和通信技术、物联网、人工智能等新兴技术的广泛应用，ALD 设备将在更多领域逐步扩展，市场规模进一步扩大。

    　　ALD 技术应用于光伏开拓者，多技术路线布局引领产业发展公司在光伏领域的产品位于产业链中游，主营薄膜沉积设备是制造太阳能电池片的关键设备。作为国内首家将原子层沉积（ALD）技术规模化应用于光伏领域的开拓者与产业化先驱，公司已形成TOPCon、XBC、钙钛矿三种技术路线、多元产品并发，发展前景广阔。

    　　我们预计公司25-27 年的收入在25.3/27.7/32.7 亿元，同比增速分别为-6%、9%、18%，归母净利润分别为3.15/4.31/5.78 亿元，对应利润增速分别为39%、37%、34%。考虑到公司在ALD 设备上的领先地位，以及公司深度受益于国内半导体设备自主可控的扩产浪潮，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业周期性波动、技术迭代风险、市场竞争加剧、新产品验证进度不及预期的风险、测算主观性相关风险、公司股价波动风险