莱特光电为国内领先OLED 材料企业，致力于通过技术创新保持竞争优势莱特光电创立于2010 年，自成立伊始经历四个发展阶段，如今成为“OLED中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化生产企业。公司主要产品涵盖OLED 终端材料和OLED 中间体。在OLED 终端材料方面，公司具备发光层材料和通用层材料的研发生产能力，核心产品集中在发光层材料，终端材料板块收入于2023 年H1 占比80.18%，为收入来源的中坚力量。

    　　公司高度绑定国内面板龙头企业京东方，自2018 年至2022 年，作为国内第一大面板厂商，京东方始终占据公司核心客户的地位，占莱特总收入60%以上。按材料品类来看，RP 材料已实现京东方稳定供应，并不断进行升级迭代，为公司的主要收入和利润贡献产品，GH 材料已完成客户认证并实现销售；新产品RH 材料、GP 材料及BP 材料已在客户端完成验证测试。

    　　公司2018 年以来收入和利润保持高速增长，营业收入由2018 年1.12 亿增长至2022 年2.80 亿元，年化复合增速超过25%，归母净利润由2018 年的亏损，增长至2022 年的1.05 亿元，转正后的三年年化复合增速达到17%；公司盈利能力自2019 年以来保持较高水平，毛利率维持在60%左右，净利率方面除2020 年小幅下降以外，在2018-2022 年其他年份持续上行。

    　　“长板”优异，OLED 小尺寸持续渗透，“短板”补齐，打开中大尺寸市场OLED 凭借其高响应速度、轻薄、柔性化等诸多“长板”，成为当代人机交互消费电子产品中相对最优的解决方案。截至2023 年Q1，OLED 在手机领域渗透率已达49%，并且逐年展现出向低端市场下沉的趋势。然而，受限于OLED 寿命短、发光效率低等“短板”，中大尺寸渗透缓慢，根据IDC 数据，截至2023 年前十个月，OLED 在PC、显示器、平板电脑、电视机领域，渗透率分别为1.7%/0.5%/1.64% /2.76%。随着叠层技术及材料体系迭代，逐步补齐“短板”后， OLED 开启向中大尺寸渗透时代。根据我们测算，2023 年，OLED 在消费电子产品中的整体渗透率约为7.22%，预计到2027年OLED 在消费电子领域的占比将增至10.96%，实现11%的复合年增量。

    　　OLED 材料百亿市场，专利壁垒较高，莱特率先实现国产化并快速成长根据Omdia 数据，全球OLED 材料市场空间2023 年已超百亿元，并有望保持高速增长。由于OLED 材料迭代快、专利壁垒高的特点，海外企业占据多数市场，随着莱特为首的国产终端材料厂商完成专利突破，以及国产面板占比的提升，OLED 材料企业有望享受替代海外企业的更快速增长α。

    　　盈利预测： 我们预计莱特光电2023-2025 年归母净利润分别为0.77/1.95/2.59 亿元，根据可比公司估值，给予公司2024 年45 倍PE 估值，给予公司目标价格21.79 元/股，首次评级为“增持”评级。

    　　风险提示：核心技术外泄或开发滞后；材料研发及量产进度不及预期；主要收入来源于京东方；产品价格及毛利率下降；技术升级迭代；汇率波动；存货跌价；市场竞争加剧等。