报告摘要

    　　事件概述

    　　公司发布25 年年报及26 年一季报，25 年实现营收5.52 亿元，yoy+17.05%，归母净利润2.19 亿元，yoy+30.98%，扣非归母净利润2.06 亿元，yoy+39.5%，毛利率73.01%，yoy+5.93pct，净利率39.68%，yoy+4.21pct；

    　　25Q4 公司实现营收1.29 亿元，yoy+11.75%，qoq-1.61%，归母净利润0.39 亿元，yoy+4.61%，qoq-26.4%，扣非归母净利润0.37 亿元，yoy+14.22%，qoq-26.47%，毛利率69.19%，yoy-0.04pct，qoq-3.77pct，净利率30.41%，yoy-2.09pct，qoq-10.27pct；26Q1 公司实现营收1.33 亿元，yoy-8.2%，qoq+2.99%，归母净利润0.46 亿元，yoy-24.47%，qoq+17%，扣非归母净利润0.44 亿元，yoy-24.11%，qoq+20.12%，毛利率69.74%，yoy-2.97pct，qoq+0.55pct，净利率34.32%，yoy-7.69pct，qoq+3.91pct。

    　　OLED 材料持续向好，品类持续扩充

    　　终端材料方面，公司重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料、发光功能材料及掺杂材料的开发，其中Red Prime 材料、Green Host 材料及Red Host 材料随下游客户需求持续进行迭代升级；新产品Green Prime 材料通过客户量产测试，现已实现量产；蓝光系列材料及CGL 材料在客户端积极推进验证。此外，公司布局了蓝色磷光、窄光谱高色域MR-TADF 材料等相关前沿技术。中间体方面，公司持续深化氘代技术的研发，重点推进了氘代类产品及面向海外终端材料客户的产品研发，并形成氘代产品系列化布局，其中3 支材料实现量产。

    　　布局Q 布、钙钛矿等业务打造新增长极

    　　1）公司投资建设Q 布研发中心及生产基地，计划总投资10 亿元，拟分2-3 阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4 亿元，全部建设预计2-3 年内完成。公司已组建Q 布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q 布研发及生产人才；目前项目各关键环节进展顺利，为后续正式客户送样及规模化生产奠定了稳固基石。2）钙钛矿材料项目围绕材料研发、客户协同、知识产权布局和团队建设等多方面稳步推进，针对钙钛矿前驱体材料、缺陷调控添加剂、SAM 材料、传输层材料等关键方向开展系统性攻关。目前有两款SAM 材料通过客户小试验证，正在开展中试验证中；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。公司已与具备领先技术的钙钛矿光伏企业仁烁光能达成战略合作，在钙钛矿研发线/中试线技术服务、SAM、钙钛矿前驱体材料、钙钛矿产品稳定性等方面进行合作，共同推进材料验证与产业化落地，新业务打造公司新增长极。

    　　投资建议

    　　考虑到今年消费电子承压可能对主业产生一定影响，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为3.46/4.76/6.54 亿元(此前预计公司2026/2027 年归母净利润为4.25/5.76 亿元），按照2026/5/6 收盘价，PE 为59.8/43.5/31.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。