事项：

    　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%；2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%。

    　　平安观点：

    　　2025年公司业绩稳定增长，毛利率进一步提升。2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长39.50%，实现毛利率73.01%，同比增长5.92pct。2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%，实现扣非归母净利润4407万元，同比下降24.11%。分业务看，2025年，公司OLED终端材料实现销售收入4.86亿元，同比增长23.63%，其中既有量产产品Red Prime材料与Green Host材料收入均实现同比增长，新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，Green Prime材料通过客户的量产测试，现已实现量产。OLED中间体业务，2025年，公司实现销售收入3072万元，同比增长5.77%，其中核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；同时，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，且部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。

    　　成立莱特夸石，布局新业务Q布项目，未来有望成为公司重要的业绩增长点。2025年，公司切入半导体上游关键材料赛道，于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，专注从事Q布的研发、生产与销售。Q布作为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，可有效解决高频信号传输损耗与延迟问题，是保障芯片信号传输速度与稳定性的关键材料，尤其适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域。

    　　项目进展方面，公司通过莱特夸石在西安市高新区投资建设Q布研发中心及生产基地，计划总投资10亿元（实际投资额以实际发生额为准），拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前，新业务正处于产能建设的关键时期，核心团队严格依照既定路线图稳步攻坚。

    　　一方面，项目用地已完成招拍挂程序并签署土地出让合同，厂房施工正加速推进，核心生产设备已悉数完成采购，相关交付进程有序推进，为规模化产能释放构筑可靠基础；另一方面，首批设备已在既有厂房内同步搭建中试线，以加速工艺优化及正式客户送样准备工作。项目各关键环节进展顺利，为后续正式客户送样及规模化生产奠定了稳固基石。

    　　投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，多款材料批量出货，在OLED技术往各类终端逐步渗透以及核心材料逐款替代的趋势下，公司OLED材料业务有望稳定增长；同时，公司重点布局Q布业务，目前正处于产能建设的关键时期，未来有望成为公司重要的业绩增长点。综合考虑OLED材料下游消费电子行业情况以及公司新业务Q布量产节奏，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为3.62亿元（前值为4.30亿元）、5.17亿元（前值为6.25亿元）、6.88亿元（新增），对应2026年5月8日收盘价的PE将分别为61.1X、42.8X、32.1X。公司新业务Q布虽短期业绩贡献有限，但潜力较大，是公司未来的主要看点之一，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司OLED材料主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）新业务进展不及预期：Q布是公司新拓业务，此前积累相对有限，若该业务进展缓慢，将对公司的成长性产生不利影响。