2025 年全年业绩稳健增长，维持"买入"评级

    　　公司发布2025 年年报。2025 年实现营收5.52 亿元，同比+17.05%；归母净利润2.19 亿元，同比+30.98%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比+39.50%。业绩增长主要得益于OLED 终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效。考虑到OLED 材料国产替代进程以及新产品放量节奏，我们下调2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为3.63（-0.49）/4.83（-1.26）/6.58 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.20/1.64 元，当前股价对应PE分别为60.9/45.8/33.6 倍，看好公司持续受益于下游 OLED 市场需求攀升、未来新产品放量以及新业务拓展，维持“买入”评级。

    　　OLED 终端材料产品矩阵持续丰富，新产品放量验证核心竞争力产品方面，公司既有量产产品Red Prime、Green Host 材料持续稳定供应和迭代升级；新产品Red Host 材料实现从小批量供货向规模销售稳步迈进，Green Prime材料通过客户量产测试并实现量产，标志着公司在新产品导入方面取得重要突破；蓝光系列材料及CGL 材料在客户端积极推进验证，为后续市场拓展打好基础。客户方面，在与京东方、天马等头部面板厂商保持稳定合作的基础上，公司积极拓展视涯、国兆光电等硅基OLED 新兴领域客户，多支材料已通过量产测试，有望开辟新的业绩增长空间。展望未来，OLED 中尺寸渗透与8.6 代线投产将驱动材料需求扩容，公司作为国内 OLED 有机材料龙头企业，有望凭借红、绿、蓝三色发光层及核心功能层材料的完整产品矩阵尽享行业发展红利。

    　　第二增长曲线取得实质性进展，新材料平台布局打开成长空间在巩固OLED 主业优势同时，公司积极布局Q 布和钙钛矿材料，打造第二增长曲线。一方面，Q 布项目已完成核心团队组建及产能建设启动，首批设备已在既有厂房内搭建中试线；另一方面，钙钛矿材料已有2 款SAM 材料通过客户小试验证并与仁烁光能达成战略合作，正向产业化迈进。未来，公司将通过主业深耕与新业务拓展双轮驱动，加速构建新材料平台型企业，推动公司长期可持续发展。

    　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。