PA 赛道龙头厂商，产品结构不断优化： 公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组，此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi 射频前端模组及接收端模组产品。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通信设备。公司的下游客户主要包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备ODM 厂商。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。在射频功率放大器分立器件和模组产品的细分领域，公司紧跟通信技术的最新发展，已具备较强的技术实力和竞争优势，是中国射频功率放大器行业的中坚力量。公司是兼具规模与盈利能力的领先射频功率放大器厂商。在射频前端芯片产品线发展迅速的基础上，公司也在不断研发、开拓新产品线，并于2021 年成功推出接收端模组，其产品包括LNA Bank 以及L-FEM 两类。作为较早推出该类产品的国内厂家之一，接收端模组产品性能良好、集成度高且已向头部手机厂商批量出货，整体毛利率较高，将持续优化公司产品结构。2022 年，公司主要产品射频功率放大器模组实现业务收入200,492.47 万元，占主营业务收入的88.49%；其中5G 产品实现营业收入88,859.56 万元，占射频功率放大器模组的44.32%。

    　　持续推动技术迭代升级，L-PAMiD 产品放量在即：在射频功率放大器领域，公司将紧跟国际领先厂商步伐，随着通信技术的进步，努力实现从跟随者到同行者的角色转换。随着5G 商用化进程加速，公司将更快实现5G 射频功率放大器模组的创新迭代，不断增强产品性能，向高性能、高集成度方向深化产品布局，满足更广泛的市场和客户需求。在分立射频开关领域，公司拟不断加强射频开关的研发设计和客户市场拓展，进一步丰富射频开关产品线型号，加强终端客户的渗透率，为客户提供更为完善的射频前端整体解决方案。在其他射频前端产品领域，公司将基于射频前端的研发设计核心技术，通过持续迭代、增加Wi-Fi 射频前端模组、L-PAMiD、各类接收端模组和基站射频前端等多种射频前端产品拓宽产品线宽度。2022 年度，公司进一步提升高集成度产品L-PAMiF 销售市场份额，并在L-PAMiD 产品上实现了小批量出货，成为国内较早推出并首家实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，实现零的突破。根据Yole Development 的预测，2025 年全球移动射频前端市场规模有望达到254 亿美元，其中：射频功率放大器模组市场规模预计将达到89.31亿美元，分立射频开关和LNA 市场规模预计将达到16.12 亿美元，连接SoC 芯片的市场规模预计将达到23.95 亿美元。我们认为，虽然2023 年智能手机市场整体略显疲软，但是公司通过高端模组产品的量产将公司的成长空间进一步打开。

    　　投资建议：我们预测公司2023 年至2025 年分别实现营收29.74 亿元、38.67 亿元、46.40 亿元，同比增速分别为30.0%、30.0%、20.0%，分别实现归母净利润2.19亿元、5.10 亿元、6.47 亿元，同比增速分别为309.5%、133.2%、26.9%，对应的PE 分别为138.8 倍、59.5 倍、46.9 倍。考虑到公司做为国内PA 龙头厂商，射频前端模组产品不断突破，L-PAMiD 产品放量在即，市场前景广阔，首次覆盖，给予　　买入-A 建议。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求放缓的风险；新产品进展不及预期的风险。