事件：2021 年8 月26 日，公司公布2021 年半年报，2021H1 公司实现营业收入5.36 亿元，同比+148.7%；归母净利润0.72 亿元，同比+132.3%。

    投资要点

    受益于下游动力电池厂扩产高峰，公司中报业绩超市场预期：公司中报业绩实现高增长，2021H1 实现营业收入5.36 亿元，同比+148.7%；归母净利润0.72 亿元，同比+132.3%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比+137.7%。其中上半年股份支付费用0.15 亿元，若剔除股份支付费用的影响，公司实现归母净利润0.87 亿元，同比+180.3%；扣非归母净利润为0.77 亿元，同比+196.2%。

    毛利率略有下降，控费能力优异抵消部分影响：2021H1 公司毛利率为31.1%，同比-3.0pct；净利率为13.5%，同比-0.6pct；若剔除股份支付费用的影响，公司2021H1 的净利率为16.2%，同比+2.1pct。期间费用率为14.9%，同比-5.5pct，其中销售费用率为1.7%，同比-0.8pct；管理费用率（含研发）为13.3%，同比-5.4pct，管理费用中股权支付费用为0.15亿元，影响管理费用率（含研发）2.8pct，若剔除股份支付费用的影响，公司2021H1 的管理费用率（含研发）为10.5%，同比-8.2pct；财务费用率为-0.1%，同比+0.7pct。

    在手订单饱满，下半年新签订单持续旺盛：公司合同负债和存货稳定增长，截至2021H1，公司预收账款/合同负债为1.50 亿元，同比+54.4%；存货为1.59 亿元，同比+23.1%；2021H1 经营活动净现金流为85.66 万元，同比-96.81%，主要系公司新签大量订单，新聘员工大幅增加带来支出增长。根据我们的统计，2021 年初至今公司公告CATL+孚能订单合计11.2 亿元，为2020 年收入（5.02 亿元）的2.2 倍，在手订单充足。

    当前模组、PACK 线自动化率正处于由低向高提升的拐点，公司凭借高自动化率优势获得大客户宁德时代的深度认可，随着宁德时代下半年大约50 条线落地，我们判断公司的新签订单将持续旺盛。

    积极扩产解决产能瓶颈问题，充分释放业绩弹性：公司最大的瓶颈是产能问题。公司2020 年IPO 募资6.4 亿元用于扩张产能，现已投产。2021年1 月公告使用超募资金投建长沙基地（对应年产值10 亿元），我们预计2022 年3 月投产。另外上海基地（对应年产值10 亿元），我们预计2022 年底投产。我们预计2022 年底三大基地全部建设完毕，先惠技术的场地面积将由2020 年底的2.2 万平方米增至12 万平方米。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，净利润分别为2.00/3.07/4.63 亿元，当前股价对应动态PE 52/34/23 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源车销量低于预期；模组+PACK 线自动化率提升进展低于预期。