投资要点

    　　新能源汽车模组/PACK 装备龙头，近三年利润复合增速23%公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备（2020年收入占比74%，预计2021 年订单占比超90%）、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。新能源汽车模组/PACK 为核心产品（收入约占新能源汽车自动化设备的80%-90%）。2021 年公司获得宁德时代“年度优秀供应商”称号。

    　　模组/PACK 自动化产线市场广阔，五因素驱动公司业绩提速：

    　　五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。

    　　预计国内2025 年模组/PACK 线市场规模达113 亿元，复合增速55%。增长驱动力：1）新能源汽车渗透率持续提升，预计2025 年新能源汽车销量有望达1146 万辆；2）目前国内模组/PACK 自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025 年提升至80%。

    　　从国产替代到供应全球。1）目前国内模组/PACK 线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020 年国内市场份额25%左右。

    　　2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025 年欧洲/美国模组/PACK 线市场规模将分别达到83/53 亿元，2021-2025 年的复合增速将达20%/67%。公司在北美、德国已设立两子公司，在捷克设置海外办事处，全球化有望取得突破。

    　　新产品、新领域突破。接力动力锂电池模组/PACK 线，公司在储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。

    　　新领域突破，客户、技术、服务优势明显，未来有望强者恒强1）客户优势：公司主要客户包括大众中国、华晨宝马、宁德时代、孚能科技、大众斯柯达、ZF、奔驰宝马等整车、动力电池及汽车零部件国内外龙头公司。

    　　2）技术优势：公司的模组产线以及PACK 产线的自动化率可以分别达到95%和90%，远高于行业平均水平，可满足德系等高端客户要求；3）服务优势：先发优势明显，项目经验丰富，可提供覆盖项目全流程的高质量服务。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.1/27.1/38.5 亿元；对应归母净利润分别为0.9/3.0/4.2 亿元，同比增速分别为50%/223%/41%，三年复合增速达90%；对应2021-2023 年PE 分别为98/30/21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　投资风险：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期。