公司近况

    先惠技术发布关于筹划重大资产重组暨签署《股权收购意向书》的公告，拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司51%的股权，交易完成后将实现对标的公司的控股合并。

    评论

    先惠技术拟收购东恒机械控股权。公司于2 月10 日与标的公司及其股东石增辉、林陈彬、林立举签署了《股权收购意向书》，拟以现金收购石增辉/林陈彬/林立举分别持有的标的企业21%/20%/10%，合计51%股权。收购完成后，先惠技术、石增辉将分别持有标的公司51%/49%的股权。

    东恒机械主营业务包括包装容器制造。根据公司公告，东恒机械主营业务包括机械设备制造、五金制品、钣金制品、电子元器件加工和销售，金属表面处理、热处理加工，塑料包装箱及容器制造。从上述公开信息来看，公司业务主要为动力电池结构件，我们认为将受益于动力电池出货量的快速增长。

    期后事项平稳推进，详细相关重组方案将于4 个月内披露。由于此次签署协议为意向性协议，具体交易方式、交易条款将以后续正式签署的收购协议为准。同时，标的公司的财务数据也待审计机构进一步审核披露；但从公告来看，被并购标的收入规模体量与先惠技术相比较为可观，构成重大资产重组。

    锂电自动化解决方案高成长，并购东恒如虎添翼。我们预计，动力电池模组/PACK自动化率年增长率为4%/5%，对应市场规模2025 年有望达到440亿元人民币，年复合增速约52%。目前，先惠技术在电芯段自动化物流线、储能及氢能自动化产线，均有前瞻性布局。与此同时，若并购东恒机械顺利实施，我们认为公司将完成从“解决方案”到“解决方案+产品”的重大转型，先惠技术未来2~3 年将实现业务的跨越式发展。

    估值与建议

    我们维持公司2021/2022/2023 年EPS预测1.03/3.63/6.36 元，当前股价对应公司2022/2023 年市盈率分别为32.7x/18.7x；我们维持目标价145.40元，对应2022/2023 年市盈率40.0x/22.9x，隐含22%上行空间，重申“跑赢行业”评级。

    风险

    并购整合实施不达预期。