本报告导读：

    公司发布2021 年度业绩快报，营收高增、利润略低于预期，随着收入确认、外延收购等落地，业绩迎来边际改善。

    投。资 要点：

    结论：公司发布2 021 年业绩快报，略低于预期，下调2021 年EPS 至0.93（-0.78）元，上调22-23 年EPS 至3.76（+0.05）、5.46（+0.08）元，基于行业可比估值，给予2022 年40 倍PE，下调目标价至150.40 元，增持。

    营收大幅增长，利润少量增长主要是由于费用前置。2021 年全年公司实现营收11.08 亿（+120.58%）、归母净利润0.71 亿（+16.30%）；2021Q4 单季度收入3.73 亿（+85.86%），归母净利润0.01 亿。公司全年销售净利率由12.09%下降至6.37%，主因是2021 年进行大幅扩张，预计人员从791人增长至2400 人，物料、产能、费用等绝对值大幅提升，但由于行业收入确认周期较长，收入明显确认滞后于投入。

    拟收购宁德东恒机械，切入结构件赛道。2 月10 日，公司公告与标的公司股东签署《股权收购意向书》，拟以现金收购宁德东恒机械51%股权。

    根据公司公告及公开资料显示，东恒机械主营业务为动力电池结构件产品，2019 年获得宁德时代优秀供应商。公司主营业务为电池模组、PACK自动化设备，非标属性较强，本次收购后公司切入标准化较高的结构件赛道，一方面能够增厚未来业绩，另一方面也能提升未来收入确定性。

    自动化设备市场大、增速快，公司充分受益。在未来人工成本上升、电池交付要求变高的趋势下，我们认为模组、PACK 自动化设备的效率将不断提升，2021-2025 年该市场空间有望合计超过 1500 亿元。公司为行业龙头，技术、产品、客户、规模均处于行业前列，未来将充分受益。

    风险提示：全球电动化进度不及预期、订单执行进度不及预期