事件：

    　　公司发布2021 年年报，全年实现营收11.02 亿，yoy+119.36%，归母净利润0.70 亿，yoy+15.36%，扣非归母净利润0.52 亿，yoy+7.88%；单季度来看，Q4 实现营收3.67亿，yoy+82.87%，归母净利润0.36 亿，yoy-98.77%，业绩表现符合我们预期。

    　　投资要点：

    　　动力电池企业扩产加快，公司新能源汽车智能自动化装备营收增长178.75%。21 年动力电池企业加快扩产，公司依托在整车企业客户积累的技术经验，迅速抓住动力电池企业扩产机会，模组PACK 及电芯物流自动化设备收入实现了大幅增长，2021 年公司新能源汽车相关设备营收占比达到了93.52%，同比20 年提升19.93 个百分点。

    　　公司毛利率、净利率不同程度下滑，22 年有望得到改善。毛利率：21 年公司整体毛利率27.62%，较上年减少4.30pct，主要受新能源汽车装备毛利率下滑4.12pct 影响。我们分析认为毛利率下降与公司进行客户开拓有关。2021 年公司快速向电池企业客户发力，受制于模组PACK 设备非标产品特性，定制首条自动化生产线时通常需要较高的成本投入，向新领域和新客户扩张的过程中成本较高，叠加大客户存在一定程度让利。净利率：21年公司净利率6.43%，较上年下滑5.72pct，除毛利率影响外，主要受人员扩张过快、股份支付和和坏账计提影响，伴随公司人员扩张放缓，公司净利率水平有望改善。

    　　产能释放后，预计可支撑每年40 亿产值。当前公司面临最主要的问题是产能严重不足，公司现有上海、武汉、长沙三处生产基地，合计厂房面积72000 平，但仍无法满足快速增加的客户需求。22 年上海工厂、武汉二期和长沙二期将陆续投产，厂房面积有望再次翻倍，预计可以具备40 亿产值生产能力。

    　　下调22-23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司扩产导致短期盈利水平受损，我们下调22-23 年盈利预测，同时新增24 年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.25/4.17/6.08 亿元（原22-23 预测为3.50/5.09 亿元），对应每股收益分别为2.97/5.49/8.01 元/股。当前股价对应22-24 年PE 分别为29X、16X、11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。