海外高毛利拉动业绩增长，公司业绩超预期：2025 年公司预计实现归母净利润3.5 亿元，同比+56.93％；扣非净利润预计为3.4 亿元，同比+64.07%。2025Q4 公司归母净利润预计为1.45 亿元，同比+314.29％、环比+173.58%，我们认为主要系高毛利海外项目确收带动盈利能力提升。

    　　下游动力&储能持续高景气，模组/Pack&结构件龙头有望充分受益：

    　　2025 年以来动力电池厂产能利用率不断提升，头部电池厂重启招标，传统锂电设备商迎来订单、业绩双修复，展望2026 年，我们认为公司将充分受益于海外动力&国内储能电池扩产。①设备业务海外占比进一步提升：截至24 年末，公司海外在手订单20.6 亿元，占总在手订单比重68%；2024 年海外营收占比达18.2%，同比+15.0pct，2025H1 海外营收占比进一步提升至21.9%。②结构件：子公司东恒与公司自动化产线协同互补，结构件业务跟随储能&动力电池需求放量。

    　　模组/Pack 设备&结构件龙头有望充分受益于锂电Beta&固态电池0-1 进程：（1）辊压设备：相较于传统液态电池，全固态电池前道辊压机用量和性能要求提升，为前道电解质与电极片制造中的核心设备。2024 年7 月公司与清陶能源联合研发，现已通过验证。（2）模组/PACK：公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺系统集成能力，EDS 产线已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业。固态电池需加压模组pack 以保障电极与电解质紧密接触、减少界面阻抗以提升离子传导效率和循环稳定性，公司作为模组/PACK 领域龙头，有望充分受益。（3）整线：与清陶能源组建固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司海外业务持续拓展&固态电池产业化加速，我们上调公司2025-2027 年归母净利润为3.5/4.5/5.2 亿元（原值3.0/3.7/4.5 亿元），当前股价对应动态PE 分别为32/25/21 倍，考虑公司在锂电设备与固态电池设备领域的核心卡位优势，以及高毛利海外业务持续推进所带来的盈利能力提升，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。