事件

    　　事件1：公司发布2020 年年度报告，2020 年公司实现营收 4.35亿元，同比 2019 年 4.55 亿元减少 4.4%。实现归母净利 0.87亿元，同比 2019 年 0.93 亿元减少 6.1%，实现扣非归母净利0.76 亿元，同比 2019 年0.73 亿元减少 1.1%； 2020 年 Q1、Q2、 Q3、 Q4 分别实现营收 0.82 亿元、 1.18 亿元、 1.17 亿元、1.17 亿元；分别实现归母净利 0.14 亿元、 0.25 亿元、0.26亿元、 0.22 亿元。

    　　事件2：公司发布2021 年一季度报告，公司2021Q1 实现营收1.12亿元，同比增加 36.7%；实现归母净利0.23 亿元，同比增加62.6%；实现扣非后归母净利 0.20 亿元，同比增加 51.8%。

    　　简评

    　　行业进入上行趋势，公司重回业绩高增长。公司2020 年受疫情影响，终端企业公司产品发布会推迟，叠加华为芯片，公司手机及配件业务营收同比下降27.5%。但2020 年以来，笔电、可穿戴以及汽车业务快速成长，同比营收增长145.1%、72.5%、53.9%，弥补手机业及配件业务下滑，整体营收小幅下降4.4%。

    　　随着疫情转好，2021 年以来涂料产业转入上行趋势，支撑公司一季度业绩上涨。2021 年一季度公司手机相关业务上涨20-30%，占营收60%左右（2020 年占比78%），其他业务营收占比增加并且营收增速巨大。其中，笔电业务营收增长40%左右，增长来源于惠普以及苹果相关产品；可穿戴业务营收同比增长2-3 倍，主要源于苹果耳机产品；汽车业务营收增长1-2 倍；油墨产品业务由于终端客户应用开发，一季度营收也有大幅增长，营收总额在300 万元左右（2020 年油墨产品营收500 万元）。2021 年终端客户方面：公司与vivo、 oppo 等手机企业合作项目三月份开始逐渐放量；公司全面进入苹果笔电供应链，并且在可穿戴领域和苹果也有新项目推进；华为重心转向笔电以及可穿戴，随着华为笔电、可穿戴产品放量，公司相关业务也有望迎来增长；在汽车领域，公司积极推动客户开发，除已存在客户上汽、广汽、吉利、法雷奥等，公司与小鹏、比亚迪、蔚来、特斯拉等公司有多个项目在造。另一方面，3C 相关业务一般受各公司发布会影响在三四季度会，对公司产品需求通常在下半年，预计公司下半年将有更大成长空间，公司重回业绩高增长。

    　　横向拓展布局涂层材料，打造涂料、油墨、胶黏剂“三合一”的龙头企业。公司横向拓展布局涂层材料，已有研发实力和创新技术可从涂料、油墨产品自然过渡到胶黏剂产品，服务消费类电子领域、乘用汽车零部件核心企业，满足基于不同基材、固化方式、涂层性能、环保标准的涂层产品需求。汽车公司现有特种油墨产能300 吨/年，募投项目新增700 吨/年特种油墨和500 吨/年环保胶黏剂产能，投产后公司将完成涂层材料“三合一”的布局。

    　　涂料、油墨、胶黏剂三个产品应用场景相似，终端客户相同，具有较强的协同效应。公司通过以点带面的产业协同效应和一体化产品提供，可一站式满足客户需求。三合一的横向发展战略，有利于增强客户黏性和新客户的开拓，带来业务的增长。全球3C 涂料市场空间在100 多亿，加上油墨和粘胶剂，全球市场约在300 亿左右；汽车涂料市场空间在1700 亿，零部件涂料市场大概在200-300 亿；全球涂料市场约三分之一在中国，市场前五公司预计可以做到市场份额各占10%左右，则对应公司预计3C 涂料市场规模在10-20 亿，汽车涂料市场规模在百亿以上。

    　　重技术更重客户，“交互式”研发打造深护城河。公司核心人员皆是科研人员，2020 年研发人员数量达151 人，占公司总人数35%，同比增加37%；公司2020 年研发费用0.53 亿元，研发费用占营收比重为12%，自2016 年以来研发费用占营收比重始终保持在10%以上，领先行业。高研发投入带来行业技术硕果累累，针对国内外环保政策加码，公司大量储备水性涂料相关技术，公司技术领先国内同行4-5 年；针对5G 产品高要求，公司做好预判，相关技术也有储备；2020 年新增专利共36 项，在研项目达48 项，同比大幅增长，保持行业技术领先和增加技术储备为公司筑起护城河。公司把技术研发落脚在客户需求，研发团队能根据客户的需求进行实用性产品技术和应用技术升级，不断提高产品的技术含量和应用价值，通过“交互式”研发模式为核心顾客提供针对性产品，满足客户需求，提升公司技术转化率；公司七项核心技术，技术转化率极高，对应产品营收占比保持在90%左右。面向客户的“交互式”研发模式提高公司持续领跑行业的竞争力，不断加深公司护城河。

    　　新一轮3C 高端电子产品消费有望支撑公司产品市场大幅扩容。根据IDC、Statista 等第三方公司的预测，至2023年，手机产品销量仍有增长空间，主要源自于印度、非洲等新兴智能手机市场发展迅速以及5G 以及折叠屏技术发展带来的换机热潮。目前，手机涂料需求量约4.1-8.2 万吨，市场规模41-82 亿元，至2023 年将增长11%，市场规模达到46-91 亿元。我国智能家电渗透率远低于美国以西欧国家，未来受5G 及物联网技术的革新驱动，智能家电行业增长有着更广阔空间。目前，智能家电涂料需求量约3.3-5 万吨，市场规模33-50 亿元，预计至2023年将增长87%，达到62-93 亿元。可穿戴设备市场则借数字化健康以及公司数字化转型为突破口带动智能手表、手环、耳机等主流可穿戴设备销量增长。目前，可穿戴设备涂料市场规模7-10 亿元，预计至2023 年将增长43%，达到10-14 亿元。3C 高端消费电子产品市场的进一步发展将增强公司创收潜力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为1.41 亿元、1.98 亿元和2.81 亿元，EPS 分别为1.77 元、2.49 元和3.53 元，对应当前股价PE 分别为45.2X、32.1X 和22.6X。维持上次目标价124.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新产品、技术开发不达预期。