2021H1 公司业绩同比小幅增长，其中二季度同环比基本持平，主因二季度全球智能手机出货量环比下滑、华为手机业务遭受重创叠加股权激励成本摊销影响。上半年公司继续加大研发投入，并通过合理外延并购拓展能力边界，工业涂料研发平台雏形已现。上半年公司可穿戴、智能家电、乘用车涂料和特种油墨业务实现高增长，我们看好公司通过不断拓展客户版图和下游领域，逐步平抑单一客户不确定性或个别下游领域景气波动对业绩的影响。长期看好公司凭借持续的高强度研发投入、优异的管理能力，搭建涵盖高端功能涂料、油墨、胶黏剂业务线的技术+产品平台，持续提升消费电子涂料业务的市场地位，并逐步增强乘用汽车涂料领域的竞争优势。由于上半年消费电子行业景气度不及预期，叠加公司股权激励成本摊销影响，下调2021-2023 年归母净利润预测至1.20/1.62/2.16 亿元（原预测为1.50/2.10/2.84 亿元），对应EPS 预测为1.51/2.04/2.71 元，现价对应2021-2023 年79/58/44 倍PE，仍看好公司长期成长空间，维持 “买入”评级。

    　　上半年公司业绩小幅增长，行业及下游大客户因素拖累二季度表现。2021H1公司实现营业收入、归母净利润2.32、0.46 亿元，同比+16.14%、18.29%。其中Q2 实现营业收入、归母净利润1.20、0.24 亿元，同比+1.85%、-6.21%，环比+7.12%、+4.32%，不及预期，主因二季度全球智能手机出货量环比下降9%（Canalys 数据），同时芯片供应受限导致公司核心客户华为二季度手机出货量同比-74.6%，叠加上半年公司摊销部分股权激励成本（2021 年全年需摊销1794.84 万元）导致管理费用增加。

    　　自主研发、外延并购双管齐下，工业涂料技术平台雏形出现。2021H1 公司投入研发费用2531 万元，同比+27.93%，研发费用率提升至10.89%，同比提升0.53pct。当前公司研发人员151 人，约占总员工数量的35%，9 名核心技术人员全部拥有股权激励。2021H1 公司新增专利申请、国家授权专利24、10 项，较去年同期分别增加19、6 项。另一方面，公司也通过合理外延并购，不断扩大能力边界，上半年收购湖南昕逸辰，加强防雾、防指纹油墨产品布局，增资广西贝驰、吉林华涂化工拓展汽车涂料能力边界。目前公司在研项目30 项，横跨涂料、油墨、胶黏剂三大类产品，下游应用涵盖消费电子、乘用车的多个细分领域，我们认为公司已初具平台型工业涂料供应商雏形。

    　　不断拓展客户版图，有望逐步平抑单一客户或单个下游领域波动对业绩的影响。

    　　上半年公司手机涂料、笔记本电脑涂料、可穿戴涂料、智能家电涂料、乘用车涂料、特种油墨业务分别实现营收12946、4509、3455、843、612、478 万元，同比分别+0.9%、+3.56%、+118.45%、+44.63%、+211.85%、+164.75%。公司在消费电子领域继续巩固与A 公司、华为、小米、惠普、VIVO、MOTO、谷歌等核心客户间合作的基础上，开始向MOTO、Beats、Philips、佳能、亚马逊、三星、华为、小米、VIVO、OPPO、TCL、华硕、戴尔、Microsoft、罗技、小天才等客户提供产品系统解决方案，乘用车领域，公司通过零部件涂料切入，已进入T 公司、小鹏、蔚来、法雷奥、吉利、广汽、上汽通用五菱等知名整车及汽车零部件生产企业的供应链，客户版图及下游领域不断拓展。

    　　风险因素：市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；新业务放量未达预期。

    　　投资建议：2021H1 公司业绩同比小幅增长，其中二季度同环比基本持平，主因二季度全球智能手机出货量环比下滑、华为手机业务遭受重创叠加公司股权激励成本摊销影响。上半年公司继续加大研发投入，并通过合理外延并购拓展能力边界，工业涂料研发平台雏形已现。上半年公司可穿戴、智能家电、乘用车涂料和特种油墨业务实现高增长，我们看好公司通过不断拓展客户版图和下游领域，逐步平抑单一客户不确定性或个别下游领域景气波动对业绩的影响。长期看好公司凭借持续的高强度研发投入、优异的管理能力，搭建涵盖高端功能涂料、油墨、胶黏剂业务线的技术+产品平台，持续提升消费电子涂料业务的市场地位，并逐步增强乘用汽车涂料领域的竞争优势。由于上半年消费电子行业景气度不及预期，叠加公司股权激励成本摊销影响，下调2021-2022 年归母净利润预测至1.20/1.62/2.16 亿元（原预测为1.50/2.10/2.84 亿元），对应EPS预测为1.51/2.04/2.71 元，对应2021-2023 年79/58/44 倍PE，仍看好公司长期成长空间，维持 “买入”评级。