投资逻辑

    国内领先的新型涂层材料生产商。公司产品包括涂料、特种油墨等，下游主要应用于消费电子和乘用汽车两大领域。其中2021 年消费电子领域营收占比96%，乘用汽车领域营收占比4%，乘用车涂料高速增长。

    高效研发和快速反应，差异化竞争打破外资垄断。3C 产品快速迭代、多样化、定制化特点要求涂料企业要进行持续的研发投入和技术更新。公司近5年研发投入占比平均超10%，通过更高效的研发和快速反应满足下游迭代需求，3C 涂料基本实现对全球知名终端品牌全覆盖，打破了高端消费类电子涂料被阿克苏诺贝尔、PPG 等国际巨头垄断的格局。

    消费电子领域 (1)全球手机和笔电终端市场趋于稳定，公司16-21 年手机和笔电涂料营收由1.25 亿增长至3.85 亿，五年GAGR25.2%，彰显公司存量市场中强大的市场拓展能力，预计23 年手机和笔电涂料油墨市场约120 亿元，成长空间广阔。(2)可穿戴和智能家电行业高速增长，全球可穿戴设备出货量近六年GAGR36.7%，预计25 年接近8 亿部，21-25 年GAGR10.7%，智能家居出货量预计20-24 年GAGR13.2%，公司可穿戴和智能家电领域营收近五年GAGR 分别为31.2%和40.9%，未来将跟随行业维持高速增长。

    切入乘用车零部件涂料打开成长空间。中国是全球最大的新能源车生产和消费国，新能源车迭代速度高于传统汽车，内外饰作为汽车中差异化部分具备定制化多样化特点，公司有望复制3C 领域高效研发和快速反应能力在汽车领域快速占领市场，目前公司已获得比亚迪、特斯拉、小鹏、蔚来等十多家知名车企AVL 资质认证。公司乘用车领域营收近五年GAGR44.9%，2022Q1 营收1143.36 万元，同比增长 331.93%，延续高增长态势。

    投资建议

    预测公司2022-2024 年营业收入分别为5.88、7.03 和8.48 亿元，归母净利润为1.17、1.62 和1.98 亿元，对应EPS 分别为1.46、2.03 和2.49 元，考虑到标的稀缺性，给予公司 2023 年60 倍 PE，对应目标价 121.8 元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    3C 涂料和乘用车涂料开发不达预期、大客户采购大幅减少、市场竞争加剧、原材料价格波动、董监高和核心技术人员减持、限售股解禁