事件： 松井股份发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入3.88亿元，同比增长5.54%；实现归母净利润0.64 亿元，同比下滑10.97%，实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比下滑8.23%。其中2022Q3 单季度实现营业收入1.39 亿元，同比增长2.93%，环比增长5.58%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下滑0.54%，环比增长34.71%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比下滑2.09%，环比增长33.24%。按公司0.80 亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.32 元，每股经营性净现金流0.51 元。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022Q3，国内消费电子需求低位运行，公司手机及配件业务、笔记本电脑及配件业务承压，而可穿戴设备业务、智能家电业务、乘用车领域业务的客户开拓持续推进，市场渗透率不断提升，仍保持了良好增长态势，带动公司收入同环比均有提升。从盈利来看，公司客户结构调整叠加成本管控能力提升，综合毛利率同环比仍实现提升；归母净利润环比亦有大幅提升，同比出现微幅下滑，同比下滑主要系公司在乘用汽车和特种装备等领域加大了研发和市场推广力度，研发费用及销售费用明显增加所致。

    松井股份是专注于高端涂料的高新技术企业，产品广泛应用于3C 高端消费电子及乘用汽车两大领域，已成长为以创新研发为内核的平台型功能涂层材料供应商。依托自身的技术与服务，公司的客户拓展不断提速，成功进入诸多国际知名的消费电子企业及整车/零部件企业的供应体系。

    展望未来，随着全球高端电子领域的需求增长和国内消费电子产商的崛起，公司3C 消费电子涂料业务有望持续扩张；与此同时，新能源车产销量及市场渗透率迅猛提升，公司的乘用车涂料亦有望充分受益，发展空间非常广阔。我们调整公司2022-2024 年的eps 分别至1.20、1.51、1.90元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:原材料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险