事件内容：8 月22 日盘后，公司披露2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长0.90%；实现归属于母公司的净利润4.0 亿，较同期增长7.81%。

    在疫情和集采的共同冲击之下，2022H1 公司业绩依旧保持稳定；同时Q2 业绩较Q1 业绩边际改善，或好与此前预期。2022 年上半年，虽然受到了关节国采和十二省创伤集采落地推进带来的降价冲击、以及疫情导致的供应和手术量减少等供需困难，公司经营依旧展现了较强韧劲，2022H1 依旧保持业绩的稳定增长；报告期内，公司实现营业收入同比增长0.9%，实现归母净利润同比增长7.81%、扣非后归母净利润同比增长7.64%。同时，以2022Q2 单季度来看，因疫情稳定后手术量恢复，公司业绩呈现边际向好的发展趋势；Q2 当季公司实现营业收入7.65 亿元、同比增长13.5%，实现归母净利润3.0 亿元、同比增长16.35%；比较2022Q1 公司收入同比增长-19.31%、归母净利润同比增长-12.0%，Q2 单季业绩改善明显。

    骨科耗材集采靴子或已经基本落地；尤其是待脊柱国采正式开标执行之后，集采的不确定性风险将得到极大释放。公司作为我国骨科耗材龙头，影响公司未来预期的核心矛盾即是骨科耗材集采推进。截至最新，我们倾向于认为，骨科耗材集采靴子或已经基本落地，作为公司三大产品线的创伤、关节和脊柱都已经有相应的集采执行或集采推进，不确定性风险得到较大程度释放；包括2021 年7 月以河南省牵头的十二省骨科创伤类医用耗材联盟采购已经落地、十二省市创伤类集采部分省市已经自2021 年11 月开始执行，2021 年9 月人工关节国家集采正式开标、2022 年3月至4 月陆续落地执行，2022 年7 月国家组织高值医用耗材联合采购办公发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》、脊柱类国采正式启动。

    公司品牌架构、产品架构及渠道架构均处于国内骨科耗材行业的领先地位，将帮助公司更好地适应带采时代。1）品牌线齐全；公司拥有“威高骨科”、“威高亚华”、“海星医疗”、“健力邦德”和“明德生物”五大品牌，产品覆盖高端产品和经济型产品市场，在集采方案中能够形成不同品牌的产品组合，为市场提供更全面更系统的解决方案。根据此前人工关节国家集采的中选结果，公司旗下的威高海星、威高亚华两个品牌分别提交的四个产品均成功中标，并锁定较好价格。2）产品线完善；公司产品涵盖骨科脊柱类、创伤类、关节类及运动医学等骨科植入医疗器械、椎体成形系统及多种骨科植入配套手术器械领域，超过20,000 种不同规格的各类骨科医疗器械。在脊柱、关节、创伤等国家带采的大环境下，公司可以向合作伙伴提供运动医学、神经外科等非带采产品。3）渠道丰富；公司与超过1,200 家经销商建立了合作关系，产品应用于超过2,500 家终端医疗机构的相关骨科手术中。公 司可以利用渠道优势较好的保证供应及提供个性化的服务。

    投资建议：在集采和疫情的双重压力之下，公司上半年依旧实现了业绩的稳定，好于我们此前预期；尤其是Q2，在疫情稳定之后，公司业绩即出现了明显改善迹象。

    基于公司的增长韧性、及公司作为骨科耗材龙头在带采时代可能拥有的更大竞争优势，我们略微上调了公司业绩，预测2022 年至2024 年每股收益分别为2.03、2.41和2.79 元。目前公司估值已经回到相对合理区间，同时伴随着脊柱集采正式开标、集采不确定性风险也将得到极大释放，预计公司或将逐渐迎来修复，我们上调公司评级至买入-B 建议。

    风险提示：1、带量采购持续推进带来的降价超预期风险；2、医保政策调整风险；3、原材料依赖进口及相关国际贸易风险等。