事件：

    2022 年8 月22 日，公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营业收入11.05 亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长7.81%；实现扣非归母净利润3.92 亿元，同比增长7.64%；经营活动产生的现金流净额为3.64 亿元，同比下降10.78%。

    点评：

    业绩抗压而上交出亮眼答卷，下半年增长可期

    公司2022 年H1 营业收入同比增幅 0.90%，Q1 威海及全国部分地区疫情影响市场产品供应；Q2 全国疫情趋于稳定，特别是择期手术量的恢复，使得公司业绩有所提升。归母净利润同比增幅 7.81%，主要是由于为进一步优化管理结构，期间费用的减少，以及现金管理带来的利息收入增加。2022年上半年公司毛利率为78.37%，同比下降3.79%，净利率为35.98％，同比增长2.19%，扣非后销售净利率为35.47％，同比增长2.22％，虽然受疫情影响，但公司始终保持了较为健康的财务状况，有望在下半年持续发力。

    主营产品基本稳定，营销体系持续优化

    三大主营产品H1 营收出现不同方向波动，但总体保持稳定。脊柱类产品实现销售收入 50,628.14 万元，同比增长 1.98%；创伤类产品实现销售收入 26,817.14 万元，同比下降13.89%；关节类产品实现销售收入 29,458.37万元，同比增长13.39%。公司对销售系统进行组织变革与渠道整合，结合市场、技术发展趋势和临床反馈，逐步完善骨科上下游产业布局，推动全价值链的数字化转型，大幅提高效率，降低生产成本，确保产能。

    夯实研发技术与人才储备，骨科医疗器械领域竞争力持续增强2022 年H1 研发投入总额为0.56 亿元，研发投入占营收比例为5.06％，同比增长0.40pct。报告期内，公司新增发明专利3 个、实用新型专利15 个、外观设计专利3 个，新申请发明专利8 个、实用新型专利19 个，研发人员占比12.85％，同比增长0.85pct。此外，为加快 3D 打印项目的推进，填补骨科产品空白，公司于2022 年5 月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快布局研发定制式骨科手术导板来改善和提高骨科手术质量。公司积极布局产品研发创新，增加材料、检验、实验及设计费用，增加研发人员，为未来公司产品保持竞争力、不断满足临床需求提供有力保障。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为8.63/10.81/13.60 亿元人民币，维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等