2021 年盈利预测同比+8.4%，低于市场预期

    　　巨一科技发布2021 年业绩快报：2021 年收入21.2 亿元，同比+41.8%，归母净利利润1.4 亿元，同比+8.4%，扣非净利润为1.2 亿元，同比+29.8%。对应4Q21 收入7.1 亿元，同比+29.1%，环比+69.3%，4Q21 利润-0.003 亿元。主要系芯片短缺、原材料价格上涨、装备收入确认存在波动性，导致业绩低于预期。

    　　关注要点

    　　2021 年收入略低于预期，电驱动业务录得较高销售增速，芯片紧缺、原材料价格上涨至利润承压。公司预计2021 年录得收入21.2 亿元，略低于我们此前预期，我们认为主要系装备业务收入确认存在滞后导致。电驱动业务来看，2021 年全年实现8.19 万套产品交付，同比+202.27%，终端需求景气度较高。利润端来看，公司4Q21 亏损，主要原因系：1）装备业务收入确认滞后；2）电驱动业务芯片短缺以及原材料价格上涨影响毛利率。

    　　装备业务在手订单充足，稳定业绩基盘；看好装备+电驱动业务双曲发展，带动电驱动客户结构持续改善。智能装备行业需求向好，新能源汽车整车、动力电池、电机和电控等快速提升的产能需求，带动公司2021 年装备新增在手订单达到29.89 亿元，同比提升显著，为未来2-3 年业绩增长打下坚实基础。同时，公司装备业务客户覆盖国内外多家主流整车厂，客户质量较高，我们认为，公司有望借助原有装备业务优质客户资源实现电驱动业务客户的快速拓展以及结构改善。

    　　电驱动业务放量预期较高，我们预计2022 年有望实现盈利。我们看好公司电驱动业务订单拓展以及客户结构改善，根据我们对于新能源汽车2022 年行业销量增速预测以及公司下游客户的跟踪，我们预计新能源汽车行业高景气度有望持续，带动2022 年电驱动产品销量、收入实现翻倍增长。利润端来看，我们认为1 季度原材料以及芯片供应仍存压力，但电驱动业务的高速增长带来的规模效应有望对冲成本上涨带来的压力。整体来看，我们预计公司2022 年电驱动业务有望实现扭亏为盈。

    　　估值与建议

    　　当前股价对应2022/2023 年31.2/18.8 倍P/E，考虑到原材料价格持续走高，我们下调2021 年盈利预测18.5%至1.4 亿元，维持2022/2023 年盈利预测。我们维持跑赢行业评级以及87.7 元的目标价不变，对应2022/2023年41/25 倍P/E，较当前有31%上行空间。

    　　风险

    　　装备业务收入确认节奏慢于预期；电驱动业务拓展不及预期；原材料价格上涨影响利润。