事件

    　　（1）公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营收21.23 亿元，同比+42.06%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+1.85%，此前已经发布快报。

    　　（2）公司发布2022 年一季报：公司实现营收5.49 亿元，同比+68.75%；实现归母净利润0.36 亿元，同比+3.11%。

    　　（3）公司发布限制性股权激励草案，拟向激励对象授予股份不超过 200 万股、占公司总股本1.46%，、首次授予160.6 万股，授予价为19.16 元/股。

    　　经营分析

    　　装备订单高增长，电驱动业务新客户加速定点。（1）2021 年/22Q1 公司装备业务收入为16.4/3.1 亿，同比+24.7%/+30%； 22Q1 公司新签装备订单14.62 亿元，同比+56%，主因国内新能源汽车产业快速发展、公司持续获得全球及国内头部造车新势力企业的订单。（2）2021 年/22Q1 公司电驱动业务收入为4.1/2.4 亿，同比+146.4%/+176%。公司一手抓top 级电动车的配套，同时加速拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等客户的新项目定点，客户结构顺利升级。22Q1 电驱动销量3.2万台套（包含道一动力为 4.79 万套），同比+ 158%；一季度公司电驱动出货量市场份额提升到4.3%（含道一动力）。

    　　原材料成本上升导致公司盈利能力承压，期间费用率控制良好。2021 年公司综合毛利率23.49%、同比-2.39pct，其中装备/电驱动业务毛利率为25.84%/10.52%，同比-0.88/-4.97pct。22Q1 公司毛利率19.91%、同比-9.03pct；主因全球新冠疫情和上游原材料成本上升所致。2021 年/22Q1 公司净利率为6.15%/6.6%，同比-2.43/-4.2pct。2021 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.29%/5.49%/7.84%/0.08%，同比-0.12/+0.15/-1.22/-0.16pct，总体费用控制良好。

    　　盈利调整与投资建议

    　　考虑到股权激励成本，调整2022-2023 年归母净利润预测分别至2.41（-3.5%）、3.64（-3.1%）亿元，预计公司2024 年归母净利润为6.41 亿元，当前股价对应PE 分别21/14/8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　电驱动系统技术创新的风险；毛利率下降的风险；限售解禁的风险。