事件

    8 月26 日，公司发布2022 年中报：公司实现营收14.23 亿元，同比+44.24%；实现归母净利润6264 万元，同比-32.1%；单Q2 收入8.74 亿元、同比+32.18%，实现归母净利润2641 万元、同比-53.76%，低于预期。

    经营分析

    装备订单高增长，电驱动业务大幅度放量。分业务看，（1）公司装备业务收入9.17 亿元、同比+13.23%，主要系疫情原因导致部分项目验收周期有所延后，全年看公司装备业务收入仍有望大幅增长。22H1 公司新签装备订单22.22 亿元，同比+66.65%，主因国内新能源汽车产业快速发展，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业的订单，公司行业地位和影响力得到提高。截至报告期末，公司智能装备业务在手订单 55.68 亿元、同比+68.88%，为未来确认收入奠定基础。其中，以项目在产品为主的存货账面余额 28.25 亿元。（2）公司电驱动业务收入5.06 亿元，同比+186.23%。公司一手抓top 级电动车的配套，同时拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等客户的新项目定点，客户结构顺利升级。22H1 公司电驱动销量7.3 万台套（含道一动力为 10.07 万套），同比+148%（含道一动力为161.57%）。

    公司盈利能力承压，研发持续发力。2022H1 公司综合毛利率17.67%、同比-8.2pct，其中装备/电驱动业务毛利率为18.13%/13.39%，同比-9.6/-1.2pct，装备业务毛利率大幅下滑主因疫情原因导致项目实施成本较高、原材料成本上升所致。往前看，随着2021 年承接的订单确认收入公司利润率有望逐渐回升。2021H1，公司销售/管理/研发/研发费用率分别为2.72%/4.92%/7.39%，同比-0.55/-0.44/-0.3pct，研发投入1.05 亿元、同比增加 38.69%。2022H1 公司净利率为4.4%，同比-4.95pct，除毛利率下降原因外，报告期内公司资产减值2821 万元、主要系存货减值所致。

    盈利调整与投资建议

    由于上半年疫情原因，下调公司2022-2024 年归母净利润分别至2.14（-12%）、3.5（-3%）、6.2（-3%）亿元，当前股价对应PE 分别38/23/13倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    电驱动系统技术创新的风险；毛利率下降的风险；限售解禁的风险。