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巨一科技(688162)机构评级研报股票分析报告

 
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巨一科技(688162)公司动态点评:“智能装备+新能源汽车核心部件”双轮驱动 营收规模持续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2022-09-09  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 半年报,2022 年上半年公司实现营收14.23 亿元,同比+44.2%;归母净利润0.63 亿元,同比-32.1%;扣非后归母净利润0.31亿元,同比-61.9%,其中2022Q2 实现营收8.74 亿元,同比+32.2%;归母净利润0.26 亿元,同比-53.8%;扣非后归母净利润0.16 亿元。

    对此我们点评如下:

    收入端:疫情影响下22Q2 营收同比+32.2%,超出预期。22H1 公司实现营收14.23 亿元,同比+44.2%。分业务来看,公司智能装备业务实现收入9.2 亿元,同比+13%,主要系公司围绕新能源汽车产业的发展需求,持续开拓动力总成、动力电池、轻量化车身智能装备和生产线,下游订单量不断增加(22H1 公司新增智能装备业务订单22.2 亿元,同比增长67%);新能源汽车电机电控零部件业务实现收入5.1 亿元,同比+186%,公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势,新能源汽车电机电控市场开拓迅速落地,在造车新势力客户、快速电动化转型的传统主机厂客户、合资品牌客户持续实现新项目的定点(22H1 公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付7.34 万套,同比+148%)。

    22Q2 汽车行业普遍受到上海疫情影响,单季度公司实现营收8.74 亿元,同比+32.2%,环比+59.17%,表现超预期。

    毛利端:22Q2 公司毛利率同比-8.12pct,短期承压。22Q2 毛利率16.26%,同比-8.12pct,环比-3.65pct。公司毛利率下滑的主要原因是疫情增加了项目实施成本、铝钢等原材料价格上涨,再加上毛利率低的电驱动业务营收占比上升所致(22H1 电驱动业务营收占比同比上升19pct)。今年以来铝、钢等原材料价格持续下降,公司未来原材料成本有望下降,此外,电驱动业务生产标准产品,后续随着公司生产技术成熟以及生产规模扩大,成本控制能力将不断增强,再叠加疫情好转、企业复工复产顺利推进等因素,我们认为未来公司盈利水平有望改善。

    利润端:22Q2 归母净利润0.26 亿元,同比-53.76%,环比-27.12%。22Q2 公司毛利率同比-8.12pct,致使公司归母净利润出现较大下滑。但从费用情况来看,22Q2 公司期间费用率12.7%,同比-2.83pct,环比-3.79pct,同环比下降。具体看公司单季度销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为2.28%/4.16%/-1.15%/7.41%,同比分别-0.61pct/-0.96pct/-1.18pct/-0.08pct,费用控制能力持续增强。

    “智能装备+新能源汽车核心部件”双主业相互促进,营收、订单整体趋势向好。巨一科技主营汽车生产方向的智能装备制造,同时具备新能源车核心部件电驱动系统的研发和生产能力。在智能装备业务方面,22 年上半年,公司紧抓新能源机遇,积极扩大和造车新势力、特斯拉等客户的合作规模,并加强和比亚迪等新能源自主品牌的客户粘性,智能装备业务营收同比+13%,营收趋势向好。此外,截止至22 年6 月末,公司智能装备在手订单55.7 亿元,同比+69%,订单量持续高增。在新能源汽车电机电控零部件业务方面,公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势,在造车新势力、新能源自主品牌与合资品牌客户持续实现新定点,22H1 电驱动业务营收和交付量同比分别高增186%和148%。我们认为,公司业务“智能装备+新能源汽车核心部件”双轮驱动相互促进,电驱动业务增速较快,有望达到与智能装备业务并驾齐驱。

    投资建议:公司“智能装备+新能源汽车核心部件”双主业相互促进,营收和订单量不断增加,但是由于上半年疫情等因素,我们下修公司预期,预计公司2022-2024 年公司营收依次为32.66、49.40、69.55 亿元,增速依次为53.9%、51.2%、40.8%,归母净利润依次为1.95、3.11、4.58 亿元,增速依次为49.1%、59.5%、47.6%,当前市值81.86 亿元,对应PE 依次为42、26、18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期;缺芯问题延续。

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