公司发布2022 年业绩，符合我们预期

    　　公司2022 年录得营业收入34.83 亿元，同比+64.1%；归母净利润1.49 亿元，同比+13.7%；扣非净利润1.02 亿元，同比-4.9%。对应4Q22 收入13.17 亿元，同比+83.9%，环比+77.4%；归母净利润0.51 亿元，同比增长+692.6%，环比48.6%；扣非净利润0.48 亿元，同比增长+568.7%，环比+106.1%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　智能装备和电机电控业务双轮驱动收入端高增，新能源占比持续向上。

    　　2022 年收入端来看，公司2022 年收入端同比高增，主要系智能装备业务项目交付量增加，以及新能源汽车电机电控零部件业务收入增长所致。分业务看，智能装备业务实现营业收入23.98 亿元，（同比+45.57%），截至2022 年末在手订单超过50 亿元，为未来收入稳步增长奠定基础；新能源汽车电机电控零部件业务实现营业收入10.85 亿元（同比+128.11%），新增订单不断放量。

    　　2022 年原材料价格波动、疫情反复、股权激励费用等致使盈利能力承压。

    　　毛利率来看，2022 主营业务毛利率约17.66%，同比-5.09ppt。其中智能装备业务毛利率20.41%，同比-5.43ppt，主要系2023 年兑现收入的项目多为22 年及以前疫情下承接及执行的项目，盈利能力较弱；电驱动业务毛利率为9.66%，同比-0.86ppt，主要系原材料价格波动、产品结构变化等影响。净利润率来看，2022 年净利率4.3%，同比-1.89ppt，除毛利率影响外，股权激励费用等也带来费用端承压。

    　　装备及电驱动业务产品结构和客户结构不断优化，2023 年盈利水平有望迎来修复。展望2023 年，我们认为，公司已经进入业绩快速增长+盈利修复的拐点：根据在手订单情况，我们预计2023 年装备业务有望录得30-40 亿元收入、电驱动业务销量有望获得翻倍。利润来看，公司装备业务自2023年起对接单毛利率有所要求，我们预计盈利能力有望持续改善；电驱动业务方面，公司客户结构持续升级，报告期内新增理想汽车、长安汽车、东风日产等主流客户，我们预计规模效应+客户结构改善有望带动电驱动业务盈利能力上行。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023 年盈利预测，引入2024 年盈利预测4.62 亿元。当前股价对应2023/2024 年18.5 倍/12.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，采用SOTP估值方法维持目标价57 元，对应2023/2024 年25.9 倍/17.0 倍P/E，较当前股价有39.5%上行空间。

    　　风险

    　　装备业务收入确认节奏慢于预期；电驱动拓展不及预期；原材料价格上涨。