销售收入同比增长64%，智能装备与电机电控加速增长。2022 年全年，公司实现营业收入35 亿元，同比增长64%；归母净利润1.49 亿元，同比增长14%。

    其中，新能源汽车电驱动系统总收入8 亿元，同比增长99%；智能装备整体解决方案收入24 亿元，同比增长46%。单四季度，公司实现营业收入13 亿元，同比增长84%，环比增长77%；归母净利润0.51 亿元，同比增长693%，环比增长49%。新能源行业汽车增速较快，叠加公司产品竞争力强、市场份额提升、客户结构向上，公司的销售收入连续2 年保持40%以上的增速，电驱动系统业务连续两年翻倍式增长。

    利润率短期下降，规模效应摊薄期间费用。2022 年全年，公司的毛利率/净利率分别为18%/4%，分别同比下降5.67/1.89 个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/4.42%/6.94%/-0.60% ， 分别同比-0.86/-1.07/-0.90/-0.68 个百分点。单四季度，公司的毛利率/净利率分别为17.88%/3.90%，分别同比-1.38/+5.11 个百分点，环比分别下降0.12/0.75个百分点；销售/管理/研发/财务费用率1.82%/3.40%/5.98%/-0.28%，分别同比-1.40/-2.07/-1.68/-0.48 个百分点，环比-1.11/-1.87/-1.82/+0.39个百分点。2022 年，外部原材料价格上涨，部分地区疫情管控推高交付成本，内部公司管理团队和人员规模快速扩张，此外还有公司股权激励1000 多万元计入管理费用，导致公司的利润率有所下降，但是公司销售规模快速扩张也摊薄了期间费用率，实现了优秀的成本控制。

    客户结构优质，业务规划清晰，具备成为行业龙头潜质。在智能装备领域，公司的主要客户包括特斯拉、比亚迪、大众、蔚来、理想等，并成立独立事业部积极推进电芯产线的相关业务；在电驱动系统领域，公司的主要客户包括理想汽车、蔚来、吉利汽车、广汽集团、江淮汽车等，已完成七合一等高度集成化的电驱动系统研发落地。公司业务快速扩张，研发人员数量接近翻倍，积极引入国际管理咨询公司与高端人才进行组织架构优化升级，并计划适时拓展和储备公司发展第三曲线，为公司2025-2027 年的发展奠定基础。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。

    投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。

    由于今年汽车行业价格竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司的净利润分别为2.65/3.67/5.44 亿元（原预测2023/2024 分别为3.32/4.47 亿元），对应PE 分别为21/15/10 倍，维持“增持”评级。