业绩总结：公司 2021年三季报实现收入7.5亿元（+46.6%），实现净利润1.8亿元（+45.3%），扣非归母净利润1.7 亿元（+50.4%）。业绩符合预期。

    　　毛利率维持平稳，费用率控制良好。毛利率为57.9%(-0.3pp)，基本持平。销售费用率为3.0%(+0.9pp) ， 管理费用率9.8%(+0.8pp)。研发费用率为16.0%(-2.4pp)，预计由于会计准则变化以及未到确认时间节点所致；财务费用率1.0%(+0.9pp)。

    　　原料药多品种高速增长，米卡芬净放量明显。公司产品销售收入为6.4 亿元（+52.9%）。其中原料药产品收入6.0 亿元，米卡芬净钠原料药收入同比增长166.5%，恩替卡韦原料药收入同比增长34.5%，卡泊芬净原料药收入同比增长26.1%，阿尼芬净原料药收入同比增长56.2%，磺达肝癸钠原料药收入同比增长276.5%。公司制剂产品收入3394 万元，达到去年全年制剂产品收入的93.8%。

    　　磷酸奥司他韦胶囊获得生产批件，有望推动制剂业务继续增长。海外权益分成收入4592 万元（0.1%）；实现技术收入5831 万元（+33.4%）。

    　　多个项目在申报阶段，支撑业绩中长期增长。公司在国内外均有项目处于申报阶段，为公司近几年业绩增长奠定基础。国内方面，甲磺酸艾立布林注射液、注射用 BGC0228 和卡前列素氨丁三醇原料药在审评中；国际注册方面，泊沙康唑晶型 I 原料药、多杀菌素原料药、奥贝胆酸原料药、中间体达巴万星母核和中间体美登素DM1(MTS)已向美国FDA 递交DMF，恩替卡韦（ET）原料药已向韩国提交预注册，目前处于待审评状态。公司在研39 个项目，包括多个公司强项高难度仿制药，新建呼吸制剂平台产品沙美特罗吸入剂、吸入用布地奈德混悬液，创新药项目等。公司的创新药项目创新性较高、竞争格局好，包括ADC 项目BGC0228、GLP-1/GIP 双靶点激动剂BGM0504、RTK-RAS-MAPK信号通路靶向药物BGC1201 等。

    　　维持“持有”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.63/0.94/1.33 元，对应PE 分别为49/33/23 倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长。维持“持有”评级。

    　　风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险，汇率波动风险。