投资要点

    事件：近日，公司发布2021 年报。报告期内，公司实现营业收入10.52 亿元，同比增长34.00%，实现归母净利润2.44 亿元，同比增长43.60%，实现扣非归母净利润2.24 亿元，同比增长42.71%。

    点评：公司在压力下收入依旧实现了增长，利润端波动预计主要与产品结构有关；公司在建工程与2020 年底比增长416.16%，可转债落地也有望助推高端制剂产线的建设过程，新产能中法规产品的逐渐落地有望给公司业务带来更快增长；公司持续投入研发，新披露10 款制剂项目。

    盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务，随着新产能的加速建设和法规市场的逐步落地，公司有望维持较高的发展速度，公司还将继续积极与海外药企业合作，提供研发生产相关技术支持，以享有合作研发收入及潜在的权益分成。公司在创新药方面也将继续开疆拓土，立足创新技术未来可期。我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.77 元、1.14 元、1.49 元，对应2022 年04 月15 日收盘价，市盈率分别为28.0 倍、19.0 倍、14.6 倍；维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；产能释放不达预期；宏观经济风险等