事件。公司公告2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营业收入7.72亿元，同比增长3.19%；归母净利润1.98 亿元（其中包含计提的股权激励费用 636.80 万元），同比增长11.73%；扣非净利润1.81 亿元，同比增加4.71%。

    2022 年Q3 单季度实现营业收入2.72 亿元，同比增长0.99%；归母净利润0.86 亿元，同比增长22.31%；扣非净利润0.86 亿元，同比增长24.09%。

    观点：业绩符合预期，环比改善趋势明显。上半年由于疫情，公司的供应、生产和物流受到一定影响，Q3 环比改善趋势明显，净利率创新高，全年业绩值得期待。

    产品注册持续推进。国内注册方面，BGC1201 片获批临床，富马酸丙酚替诺福韦原料药获批上市，米卡芬净钠原料药登记状态转A；国际注册方面，依维莫司（不含BHT）原料药在日本获批，羧基麦芽糖铁原料药、莫努匹韦原料药、卡前列素氨丁三醇原料药向美国递交DMF，依维莫司（2.0%BHT）原料药向欧洲递交CEP，阿加曲班原料药、甲磺酸艾日布林原料药向欧洲递交ASMF，醋酸卡泊芬净原料药向加拿大递交DMF，中间体盐酸达巴万星母核向美国递交DMF。Q3 公司新提交国内专利申请8 件，新提交国外专利申请2 件，新获得国内专利授权2 件，新获得国外专利授权1 件。

    产能推进建设，释放在即。泰兴原料药和制剂生产基地（一期），已通过试生产方案备案审查。泰兴原料药和制剂生产基地（二期），前期试生产资料准备中。博瑞（山东）原料药一期项目，已取得生产许可证，具备试生产条件。苏州海外高端制剂药品生产项目，处于设备调试验收阶段。苏州吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心项目（一期），处于厂房（一）机电安装调试阶段，厂房（二）机电图纸设计中。博瑞印尼项目土建工程完成率为100%，内部装修完成率为98%。

    盈利预测与估值。根据三季报情况，我们调整了盈利预测。预计公司2022-2024 年收入为11.22 亿元、13.81 亿元、16.95 亿元，同比增长为6.6%、23.1%、22.7%；归母净利润为2.86 亿元、3.59 亿元、4.49 亿元，同比增长为17.1%、25.6%、25.1%；对应PE 为30x、24x、19x。维持“买入”评级。

    风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。