事件概述

    　　公司发布2023 年第三季度报告：公司2023 前三季度实现营业收入9.15 亿元（+18.46%）、归母净利润1.92 亿元（-2.95%）、扣非归母净利润1.88 亿元（+3.59%）。公司2023Q3实现营业收入3.27 亿元（+20.38%）、归母净利润8.24 亿元（-3.82%）、扣非归母净利润8.27 亿元（-4.09%）。

    　　收入平稳增长，业绩符合预期

    　　分业务看，2023 年前三季度原料药产品实现收入6.74 亿元（+9.71%），制剂产品实现收入1.02 亿元（+33.34%），权益分成收入0.45 亿元（+75.04%），技术收入0.82 亿元（+59.79%）。制剂产品端，我们认为主要收益于米卡芬净集采与流感需求带动了制剂销售增长；权益分成收入增长较快，我们认为主要受益于公司合作伙伴销售增长。

    　　持续研发投入，创新管线稳步拓展

    　　创新药端，BGM0504 注射液减重和 2 型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2 型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。根据礼来2023 年第二季度财报显示，同靶点的明星产品Tirzepatide 在2022 年5 月获FDA 批准上市后持续放量，2023 年上半年销售额为15.48亿美元，我们认为相关治疗领域市场广阔，有望为未来业绩持续增长提供增量；仿制药端，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。

    　　投资建议

    　　维持公司盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为11.48/13.34/16.13 亿元,预计2023-2025 年EPS 分别为0.57/0.69/0.89 元，对应2023 年10 月31 日38.47 元/股收盘价，PE 分别为67/56/43 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险