事件描述

    　　公司4 月25 日发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年报告期内公司实现营业收入6.2亿元，同比增长10.49%，实现归母净利润为-1.75 亿元，扣非归母净利润-1.82 亿元。公司2025年一季度实现收入为1.7 亿元，同比增长23.75%，归母净利润为-0.32 亿元，扣非归母净利润为-0.33 亿元。

    　　事件评论

    　　公司2024 年营业收入按照上游、中游来看，上游收入4.4 亿元，同比增长1%，主营业务收入占比约71%，中游收入为1.8 亿元，同比增长46%，主营收入占比约29%。上游业务中“产生光子”的半导体激光元器件和原材料2024 年营收为1.5 亿元，同比下滑34%，主要是由于光纤激光器市场竞争加剧，老产品预制金锡氮化铝衬底价格大幅下降，而新一代产品预制金锡薄膜氮化铝衬底仍在导入客户中，预计2025 年开始出货。上游业务中“调控光子”的激光光学元器件2024 年营收为2.9 亿元，同比增长39%，主要是由于并购瑞士炬光带来收入增量，2024 年公司加快光通信市场局部，在客户和产品拓展取得较好效果，2025 年该业务有望增长。

    　　中游模块领域主要为汽车、泛半导体、医疗健康，2024 年营收分别为7.7、0.69、0.17 亿元，增速分别为67%、10%、45%，2024 年公司完成了Heptagon 资产收购，增加了全球光子工艺和制造服务业务，该业务去年收入0.17 亿元。

    　　2024 年收入按地区来看，公司的境内收入占比达 51%，欧洲区域收入占比 37%，亚太区域（除中国外）占比 6%，美洲区域占比 6%。其中，直接由中国出口至美国的产品收入仅占公司总收入的约 1%，原材料进口较少，因此关税对公司影响较小。

    　　公司作为全球领先的光学厂商，通过不断地内生以及外延拓宽产品品类及下游领域，公司具备适用于不同下游及产品的多种光学加工技术，成为光学行业的专家。我们看好公司未来对收购资产的整合以及后续在中游环节的市场拓展，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.27、0.63、1.00 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、工业景气度恢复不及预期；

    　　2、并购整合不及预期。