事件点评

    　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营收4.56 亿元，同比+16.61%，归母净利润-846 万元，同比-111.72%；2023 年一季度实现营收0.52 亿元，同比-1.68%，归母净利润-4646 万元，同比亏损扩大。

    　　收入稳健增长，利润短期承压。2022 年在疫情等外部环境影响下，公司整体发展稳健，营收同比增长16%，表现优于同业平均水平。分业务来看，安全网关、安全管理、安全服务业务分别实现营收3.23 亿元/1.0亿元/0.31 亿元，分别同比增长4.87%/63.62%/44.60%，公司基本盘安全网关业务增长稳健，安全管理和安全服务业务表现亮眼。归母净利润下滑较多主要是因为：公司加大研发及销售投入力度，其中研发费用同比增长11.73%，销售费用同比增长50.5%；此外，公司对应收账款计提的信用减值损失增加约3232 万元。2023Q1 亏损扩大原因是网安行业季节性特征明显，且今年Q1 人员成本及相关费用较去年同期明显增加。

    　　产品矩阵饱满，成长动能充沛。公司以网关安全能力、可视化安全能力为基石，持续研发拓展新品类，丰富网络安全产品矩阵，新增智能运营与协助响应平台、晶石安全策略智能运维平台、墨影网络节点资源管理平台、元溯数据资产监测与溯源分析平台、鹰眼全流量取证系统、方州新一代安全业务中台、零信任管控平台、SOA 产品。公司将逐步在网络与通信安全、云安全、数据安全、工业互联网安全、流量安全、信创安全、AI+安全及安全服务等领域发力，为客户提供全方位的网络和业务性能管理、回溯取证和内容管控能力。依托已有市场，凭借攻击面管理、智能安全检测与响应和业务运行检测与保障等解决方案，进一步实现场景样本树立和新市场开拓，公司产品方案在金融、能源、运营商、政企以及军工等行业逐步形成规模化部署和应用，入围多个关键行业客户框架集采，为公司业绩增长贡献新的动能。

    　　联手百度安全，全面合作AI+安全。根据安博通微信公众号，近期安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI 多产品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI 技术强强联合，已经实现了IT 日常工作的自动化运维，未来双方将在业务逻辑层面应用AI 技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维人员的技术门槛和经验门槛；后续安博通将陆续发布基于百度AI Inside 的产品和解决方案。我们认为，在当前这一轮AI 引领科技革命和产业变革的浪潮下，AI+监管/安全的重要性愈发凸显，作为百度安全全面合作伙伴，安博通将充分受益于百度文心一言大模型的商业化场景落地，以及AI+安全市场的蓬勃发展，成长空间非常广阔。

    　　投资建议

    　　公司作为网安上游“卖水人”率先受益行业复苏，同时不断丰富安全产品矩阵，布局数据安全、信创安全等高增长赛道，正式签约百度安全享受AI+安全新发展机遇。考虑到公司近年处于业务快速扩张期，公司在成本控费端的效果有望逐渐显现，预计2023-2025 年归母净利润为1.1、1.5、2.2 亿元，EPS 分别为1.43、1.91、2.86 元/股，当前股价对应PE 分别24、18、12 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；定增募投项目进展不及预期。