事件：公司预计20 年实现归母净利润13.2-13.9 亿元，同比68.61%-77.55%；扣非净利润12-12.7 亿元，同比58.91%-68.17%。其中Q4 实现归母净利润4.2-4.9 亿元，同比109.6%-144.5%；扣非净利润3.7-4.4 亿元，同比91.5%-127.8%。

    　　自有品牌外销保持高速增长，新品销售情况出色公司国内外Q4 销售情况出色。海外方面，公司销售热度继续提升，根据公司20H1 中报披露，海外收入同比超过200%，受益于黑五网一等海外Q4 的大促活动，我们预计公司海外营收规模同比上升，海外营收占比提高，根据我们的测算，若美亚占海外收入的35%左右，则20 年全年有望实现翻倍的增长，海外其他地区的营收增速也将超过50%。公司于20 年11 月25日发布公告对子公司和孙公司石头启迪、石头香港、石头荷兰、石头美国、石头德国进行增资，预计未来公司将进一步布局扩大海外市场的营收规模。

    　　国内方面，自有品牌销售增长良好。Q4 也是国内双十一双十二促销旺季，我们预计公司在国内的销售情况也保持良好的水平。根据我们的测算，预计国内自有品牌扫地机器人销额增速在16%左右。

    　　海外高端机型受到好评，Q4 利润水平再超预期高端新品获得消费者广泛认可。根据石头美亚的页面显示，20 年新品AI双目避障技术扫地机器人S6 MaxV 用户星级评价获得4.5 星好评（满分5星）。我们预计海外高价格段产品的销量增加提升公司整体的利润水平。

    　　2021 年CES 展上公司展示了新一代扫拖一体扫地机器人S7，产品的两大亮点一是在拖地时可以智能识别地毯，自动提升拖地抹布，防止地毯弄湿；二是震动拖地功能可以将地板顽固污渍去除拖得更干净。该新品售价为649 美元，我们预计新品的推出有望进一步提升公司的毛利率。此外，公司在Q4 对闲置资金进行了现金管理，同时收到基于技术领先的政府补助，这在一定程度上提升了公司整体的利润水平。另外公司在Q4 也收到了销售软件产品即征即退上期及本期增值税退税款，并对汇率波动开展了远期结汇这些业务对公司净利润也有部分贡献。

    　　投资建议

    　　公司为国内扫地机器人头部企业，20 年公司积极发展自有品牌扫地机器人扩大海外市场规模，产品在海外线上渠道受到好评。同时公司推出的新品不断探索高端价格带，从而提升和稳固整体的利润水平。随着公司在海外市场销售规模的持续扩张，营收有望进一步提升。基于公司20 年的业绩预告，我们适当上调了公司的营收增速，预计20-22 年净利润为13.4 亿元、18.1 亿元、22.8 亿元（前值为12.5 亿元、14.9 亿元、16.8 亿元），当前股价对应20-22 年动态估值为59.9x、44.5x、35.3x。维持“增持”评级。

    　　风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2020年年报为准。自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期。