公司近况

    　　公司发布2020 年业绩快报，收入45.3 亿元，同比增长7.7%；归母净利润13.7 亿元，同比增长75.2%，净利润率30.3%。对应4Q20收入15.5 亿元，同比增长31.9%，归母净利润4.72 亿元，同比增长135%，净利润率30.5%。公司业绩快报与此前业绩预告范围一致，符合我们的预期。

    　　评论

    　　产品创新驱动行业进入高增长周期：1）扫地机器人行业需求受供给端的产品创新驱动。2019 年由于缺少亮眼的创新产品，叠加经济不景气，行业需求明显放缓。2）2020 年扫地机器人创新加速，石头和科沃斯推出同时采用激光导航和视觉导航的新品，云鲸推出自动清洗拖布的扫拖一体产品，用户体验升级，叠加疫情催化，行业迎来高增长。AVC 监测2020 年扫地机器人行业零售额同比+22%至94 亿元，1Q/2Q/3Q/4Q 分别同比-1%/+28%/+34%/ +28%。

    　　3）部分投资者担心2020 年扫地机的高增长会给2021 年造成高基数，我们认为随着产品使用体验传播的口碑效应，以及产品创新的突破，2021 年扫地机渗透率有望持续提升，行业保持高增长。

    　　2021 产品创新全面开花，高增长有望延续：1）2021 年扫地机产品创新全面开花。例如石头1 月发布新品S7，采用声波拖地技术，可搭配自动集尘盒；科沃斯2 月发布新品N9+，学习云鲸推出自动洗拖布功能；360 推出侧边三目激光雷达产品X100 MAX，改进了扫地机器人顶部雷达发射装置导致的高度限制。我们预计在产品创新的推动下，扫地机行业2021 年有望延续高增长。2）AVC监测1 月扫地机线上零售额同比+54%，并且在各品牌高端新品占比提升的推动下，1 月扫地机线上零售均价同比+20%至1804 元/台。3）石头1 月线上零售额同比+61%，延续4Q20 的高增长趋势。

    　　看好中国品牌出海大趋势，扫地机全球赛道10 倍空间：1）我们认为中国消费电器、消费电子品牌成建制出海是未来3-5 年重要的趋势。中国正在享受工程师红利，产品创新引领市场，在新兴品类的创新优势尤为明显。借助跨境电商等高效率渠道，中国扫地机机器人品牌得以在全球抢占份额。2）目前扫地机器人产品的使用体验已具备普及价值，全球市场空间10 倍以上。今年全球扫地机器人销售额增长提速，但在用户体验、口碑传播效应的催化下，我们认为今年的高增长并不会对明年造成高基数压力。3）石头产品领先，我们认为公司借助线上优势可继续获得跨越式发展估值建议

    　　我们基本维持2020/21/22 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价1333 元，对应50x//38x 2021/22 年P/E，涨幅空间23%。

    　　公司当前股价对应41x/31x 2021/22 年P/E。

    　　风险

    　　市场竞争风险；全球贸易摩擦风险。