投资要点

    　　轻资产、重创新，中国品牌以颠覆式产品切入海外发达市场：公司是一家轻资产智能硬件设计公司。产品包括自有品牌“石头智能扫地机器人”、“石头无线手持吸尘器”和“小瓦智能扫地机器人”及小部分米家代工品类，收入 16-20 年复合增速 123%，达到 45.3 亿元，净利润 17-20 年复合增速 173.6%，达到 13.7 亿元。

    　　公司核心团队来自微软、华为、百度、富士康等行业顶级公司，激励到位、凝心聚气。公司是产品型科技公司，产品驱动销售，以颠覆性激光 SLAM 智能扫地机切入海外发达市场，产品力强、大量出货形成品牌力，产品经销采取先款后货模式，保障公司现金流充裕。

    　　智能扫地机行业渗透率低，是 AI 科技落地绝佳品种，公司持续创新抢占高利润市场。智能扫地机目前渗透率较低，全球智能扫地机渗透率整体低于 20%，我们预计未来 7-10 年各区域销量有望维持两位数以上增长。激光 SLAM 大规模应用完成智能扫地机初步功能、激活行业创新热情，现阶段智能扫地机成为最适合新技术落地的智能化终端平台，未来有望成为智能家居移动入口，与其他智能家居互联，进一步形成用户黏性。公司占据行业中高价位段，持续创新且在发达市场成功树立高端品牌，预计销量增速高于行业增速且价格中枢持续向上。近期公司加大国内市场营销投入，拥抱顶级流量，有望提升国内销售增速。

    　　AI 平台型产品公司，商用智能清洁有望激活公司第二成长曲线。受用工成本持续提升、智能产品性价比提升驱动，在商业清洁领域，智能化替代正在进行。全球商业清洁市场预计在 5000 亿左右规模，中国在 1000 亿左右规模，目前以机械辅助人力清洁为主，据调研，行业领先企业高仙机器人近几年收入持续维持高速增长，产能仍无法满足需求。公司具有AI 平台拓展能力，公司的商用智能清洁产品已于20 年与用户进行联合测试与打磨，21 年已推出其商业产品，有望打造爆款商业智能清洁产品，逐步激活第二成长曲线。

    　　给予“买入”评级。公司成长驱动来自行业增长、核心市场份额提升以及价格中枢的持续提升。预计公司 2020-2022 年净利润 13.71、19.32、27.57 亿 元 ，EPS20.57、28.98、41.36，对应 PE 分别为 55.91、39.69、27.80 倍，我们认为公司具有 AI 科技平台属性，智能扫地机是公司 AI 落地于家电领域的一个品类，后续会在更多领域持续落地更多科技产品，对标科大讯飞，我们认为公司 AI 科技属性仍未被认知，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品推进不达预期；费用投放超预期；疫情影响