事件：公司近 期公告2020 年以及2021Q1 业绩预告，公司2020实现归母净利润达到45.30 亿元，同比增长7.74%，归母净利润达到13.7 亿元，同比增长74.9%。2021 年一季度实现营业收入11.12 亿元，同比增长82%，归母净利润达到3.15 亿元，同比增长150.82%。

    点评：

    业绩持续高增长，一季度归母净利润同比增长150.82%。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产（以委托加工生 产方式实现）和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持 无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”

    和“小瓦智能扫地机器人”。 公司2021Q1 毛利率达到49.64%，净利润率达到28.36%，对比2020 年情况略有下滑，主要是人员增加以及新增股份支付费用。从资产负债表来看，公司2021Q1 存货达到3.11 亿元，保持在较高水平。

    2020 年公司自有品牌的销售收入占比明显提升，达到 90.72%。

    公司于 2020 年推出的新品 T7 和 T7pro 在全球市场收获了良好的口碑，进一步加深了用户对公司品牌的认知程度。

    从国内国外来看，2020 年公司自主品牌彻底打开全球市场，境外线上 B2C 模式和线下经销商模式销售额均有较大增幅，境外收入增长 221.33%达到18.68 亿元，国内收入受到小米影响，下滑26.53%至26.62 亿元。

    看好新品表现。石头S7 近期发布，第一个改进是声波震动拖布（Sonic Mopping），每分钟可震动 3000 次，能有效地拖洗地。另一大改进是超声波地毯识别技术，搭载了专门的地毯识别传感器，当扫地机器人碰到地毯时，会自动抬起拖布以防止地毯变湿。石头扫地机器人 S7 有黑、白两色可供选择，零售价为 649 美元（约 4202 元），于 3 月 24 日在美国开售。同时，带有自动吸尘盒产品也将在今年完成发布，我们仍然持续看好公司产品竞争力。

    商用机器人产品布局逐步成熟。公司项目已完成小批量试制，并已在多个合作客户现场进行测试，获得客户认可，产品主要将应用于商场、大型超市、办公楼等，我们看好公司商用机器人产品表现。

    盈利性预测与估值。我们预计公司21-23 年归属于母公司股东净利润分别为17.3、20.3、26.54 亿，对应估值53、45、35 倍，维持给予买入评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。