公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现收入45.30 亿元，同比增长7.74%，归母净利润13.69 亿元，同比增长74.92%，扣非归母净利润12.08亿元，同比增长59.71%；2021 年Q1 实现收入11.12 亿元，同比增长82.01%，归母净利润3.15 亿元，同比增长150.81%，扣非归母净利润2.81 亿元，同比增长138.04%。

    　　Q1 业绩超预期，自有品牌收入同比增长115.92%。公司21 年Q1 收入实现11.12亿元，其中石头自有品牌（排除米家向公司采购）收入10.83 亿元，同比增长115.92%，主要基于公司积极拓展自有品牌及21Q1 疫情影响因素减弱所致。21年Q1 毛利率达到49.64%，同比增加4.11%，主要基于高毛利率自有品牌结构提升所致；环比20 年Q4 略有下降，主要基于公司新品推出，老款产品降价，且新品销售收入大部计入Q2 所致。

    　　加大研发投入创新驱动发展，行业淡季产品驱动销售取得骄人战绩。21 年Q1 公司管理费用 2825.67 万元，同比增长83.73%，主要基于股权激励及人员增加所致；研发费用 9582.53 万元，同比增长125.88%，主要基于股权激励及研发人员增加所致；财务费用 -1047.97 万元，同比下降78.43%，主要基于利息收入增加所致。公司注重投入产出比，在行业淡季Q1 并未大幅投入营销，因此销售费用仅为10811.92 万元，同比增长25.54%，远低于收入增速。公司在21 年Q1 主要基于产品力驱动销售，已经取得骄人战绩，我们预计在下半年旺季，伴随更多新品推出，公司加大品牌宣传及营销投入力度，将有望取得更加辉煌的成绩。

    　　商用智能清洁品类推出，AI 科技平台属性彰显。继智能家用扫地机之后，公司于近期推出其商用智能清洁机器人R7000，该产品可用于机场、购物中心、仓库、停车场、医院等多种场景实现自主清扫。该产品采用智能图像感知与传感器融合技术，从底层代码到核心传感器激光雷达，公司实现自主编写及自研，可快速推向不同应用场景，同时预计相对行业竞品更具性价比。该产品是AI 在商业场景的应用，彰显公司AI 科技平台能力，公司基于该能力有望在更多场景落地AI 技术。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年净利润20.38、29.48、42.26 亿元，对应PE 分别为 45.35、31.35、21.87，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推进不达预期；费用投放超预期；疫情影响