业绩概况：公司2020 年实现收入45.30 亿元、同比+7.74%，归母净利润13.69 亿元、同比+74.92%，扣非后归母净利润12.08 亿元、同比+59.71%；基本每股收益为21.43 元。公司2021Q1 单季实现收入11.12 亿元、同比+82.01%，归母净利润3.15 亿元、同比+150.81%，扣非后净利润2.81 亿元、同比+138.04%。

    　　归母净利润大幅增长，产品迭代升级带动毛利率提升：由于疫情的影响，公司2020Q1~Q2 单季收入分别为6.11 亿元、11.66 亿元，同比-29.48%、-7.44%。随着国内疫情得到有效控制，2020Q3~Q4 单季分别实现收入12.03 亿元、15.51 亿元，同比+33.03%、+31.98%。公司2020 年毛利率为51.32%，同比+15.20pct，主要是毛利较高的自有品牌产品销售额占比由65.73%提升至90.72%；净利率为30.23%，同比+11.60pct。通过产品迭代升级，2020 年公司毛利较高的自主品牌销售额占比不断提升。

    　　费用控制良好，ROE 下降：公司2020 年费用率略有上升，其中销售费用率上升5.28pct 至13.69%，主要由于公司进一步拓展海内外市场，推广费和平台费以及相应的人工费用增加；管理费用率上升1.64pct 至7.64%；财务费用率下降0.67pct 至-0.71%。2020 年，公司ROE（加权）为23.89%，同比-47.83%，主要是去年发行新股导致所有者权益增加43.68 亿元；期末现金及现金等价物余额达到4.50 亿元，同比+81.48%，公司账上现金充裕。

    　　聚焦扫地机赛道，重视新产品研发：分产品看，2020 年公司智能扫地机及配件营收达44.16 亿元、同比+11.56%，毛利率达51.75%、同比+14.28pct；手持吸尘器及配件营收达1.15 亿元、同比-53.55%，主要由于米家品牌手持产品订单量下降，毛利率达34.80%、同比+20.31pct。2020 年公司共销售238.47 万台扫地机器人，实现销售收入43.50 亿元，较上年增长11.08%。

    　　2021 年公司将继续加快对新一代扫地机器人、商用清洁机器人、石头智连数据平台、手持吸尘器等新产品的研发与优化，丰富产品品类；同时引进高端技术人才，进一步加强对智能硬件、清洁电器行业前沿技术和产品的研究储备。

    　　增长对外投资力度，海外市场拓展顺利：分地区看，2020 年公司实现境内营收26.62 亿元，同比-26.53%；境外营收18.68 亿元，同比+221.33%，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。此外，公司逐步拓展自主品牌销售渠道，境外线上B2C 模式和线下经销商模式销售额均有较大增幅。2020 年公司在美国、韩国、中国台湾、南京、宁波、无锡等地进行了股权投资，2020 年公司对外投资为人民币2.17 亿元，同比+142.19%。

    　　投资建议：公司创业团队拥有丰富互联网及软硬件开发经验，通过打造极致单品提升用户使用体验，以创新的产品供给驱动消费者需求，在成立数年之内即快速抢占行业份额，成为行业强两大头部智能服务机器人厂商之一。预测公司2021-2022 年EPS 分别为25.92 元、32.39 元，对应PE 分别为54X、44X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不及预期，产品结构单一风险，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险，海外业务运营风险等。