Q2 扫地机器人国内市场保持高景气，石头保持快速增长：根据奥维数据，2021Q2扫地机国内线上销售额YoY+45%，增速环比Q1 进一步提升。石头扫地机Q2 国内线上销售额YoY+32%，保持较快增长。石头Q2 增速略低于行业，主要因为竞争对手率先推出拖布自清洁类产品，实现高速增长。我们认为，石头对于产品的精细化程度要求较高，新品推出节奏可能落后竞争对手。石头研发实力较强，我们判断石头后续也有望推出拖布自清洁类扫地机器人，进一步解决用户现有痛点，拉动公司内销增速提升。

    拖布自清洁类扫地机快速放量，行业均价加速提升：2021 年3 月，科沃斯推出具有自动洗抹布功能的扫地机器人N9+，拉动拖布自清洁类扫地机加速放量。2021 年7 月，拖布自清洁类扫地机占行业线上销售额的比重达48%（拖布自清洁类扫地机仅统计云鲸J1 以及科沃斯N9+）。云鲸J1 以及科沃斯N9+的价格带均处于3500 元以上，因此自2021 年3 月以来，3500 元+的扫地机器人销售额占比快速提升（2021 年7 月达51%，较2021 年2 月+41pct）。

    拖地功能有望持续加强，国内扫地机普及率有望更上一个台阶：展望下半年及明年，新品的功能点值得期待，扫地机污水回吸（石头已有相关专利）、扫地机自动补水、集尘+水箱二合一基站、基站自动排水（哇力已有相关产品）均为新产品可能增加的功能。我们认为拥有拖布自清洁功能的SKU 将不断增加，功能点将不断扩充，与之相关的营销声浪也会逐渐扩大，覆盖的价格带亦有可能逐渐扩大。长期来看，基于拖地的功能迭代有利于扫地机在国内普及率的提升，随着相关新品的不断推出，行业销量有望加速增长。石头研发实力较强，在技术抬升期有望更好地获取行业红利，我们期待后续石头逐步推出加强拖地功能的产品，进一步提升在国内的份额。

    海外需求稳定增长，扫地机作为成长品类或无惧高基数压力：根据iRobot 公告，iRobot Q2 单季度收入YoY+31%（上年同期增速为8%），保持快速增长。因为半导体供应紧张，iRobot 预计2021Q3 收入增速约为小个位数，下调2021H2 收入增速预期至-8%~-1%（此前为5%~7%），但iRobot 对行业需求保持乐观态度。我们认为，石头凭借较强的产品力在海外市场份额持续提升，若石头芯片供应情况优于iRobot，有望实现相比于iRobot 更快的增长。

    洗地机快速增长，我们认为石头有能力进入洗地机赛道，加速收入、业绩增长：

    根据奥维云网预测，2021 年国内洗地机行业规模可达48 亿元，YoY+269%，预计2020~2023 年行业销售额CAGR 可达近100%。假设洗地机在国内城镇家庭普及率可以达到20%，更新周期为5 年，我们测算届时行业规模可达1200 万台，较当前行业规模有较大增长空间。石头具有较强的研发实力，此前在手持清洁电器领域已有布局。我们认为石头具备洗地机的研发能力，若石头后续推出洗地机产品，有望获取行业红利。此外，石头凭借扫地机业务已经在国内外树立了较好的品牌形象和较为成熟的全球渠道体系，有利于洗地机的快速放量。

    投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU 和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。商用扫地机、手持等品类有望逐渐放量。预计石头科技2021~23 年EPS 分别为27.06/33.53/41.09 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：疫情恶化，行业竞争加剧