事件：

    　　2021年8月30日 ，石头科技披露了2021 年中报，2021H1 营业总收入为23.48 亿，yoy+32.19%，归母净利润6.52 亿元，yoy+41.57%。2021Q2单季度实现营收12.36 亿，yoy+6.09%，归母净利润3.37 亿，yoy+0.54%。

    　　点评：

    　　自有品牌销售额占比提升，品牌竞争力提升。根据奥维云网数据，2021H1清洁电器规模136 亿，yoy+40.2%，清洁电器销量1359 万台，yoy+11.8%。

    　　2021H1 公司销售123 万台扫地机，实现销售收入22.6 亿，占营收的比重为96.3%，收入同比增速为32.78%。其中，自有品牌销售了119.6 万台，占营收比重为94.80%，自有品牌占比同比提升11.2%。

    　　原材料涨价和芯片短缺背景下，毛利率逆势提升。2021H1 毛利率为50.74%，同比+1.86pct，在原材料上涨和芯片短缺的背景下，毛利率逆势提升，系公司毛利较高的自有品牌销售额占比提升所致。2021H1 公司净利率为27.76%，yoy+1.82pct，上半年获得投资收益1.3 亿，yoy+881%，提升了净利率水平。

    　　加大研发费用投入，发布G10 和U10 新品。2021H1 研发费用率为8.47%，yoy+2.57pct，公司重视技术的研发，继续强化以技术为核心驱动力的发展思路。8 月发布了自清洁扫拖一体机G10 和智能双刷洗地机U10，随着研发技术的落地，公司的品类将会不断扩张，推出具有多附加功能的家用智能扫地机器人产品以及面向商用市场的智能清洁机器人产品。

    　　投资建议：调整公司2021-2023 年营收增速分别为34%、32%、28%，2021-2023 年归母净利润增速分别为35.46%、28.26%、28.18%，2021-2023年EPS 分别是27.83 元、35.69 元、45.75 元，股价对应2021 年估值为40.25 倍，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，清洁电器品类竞争加剧