事项：

    　　公司发布2021 年三季报，21 年Q1-3 公司实现营业总收入38.3 亿元，同比+28.4%，归母净利润10.2 亿元，同比+13%。单季度来看，21 年Q3 公司实现营业总收入14.8 亿元，同比+23%，归母净利润3.6 亿元，同比-17%。

    　　评论：

    　　新品表现亮丽市场份额提升，营收符合预期。公司Q1-3 营收同比+28.4%，单Q3 同比+23%。内销方面根据奥维云网数据，石头Q3 线上销额约2 亿元，同比+58%；新品G10 自清洁机器人9 月开始售卖表现亮丽，该单品9 月销额约为0.4 亿元，占9 月扫地机份额7%，助力公司在扫地机品类中份额进一步提升至14.3%，位列第二。同时，洗地机U10 在该品类中销额份额占比达4.9%，位列第三，主要抢夺海外品牌的份额。外销方面，根据数魔亚马逊数据显示，公司在美亚、德亚销售量排名回升至第三及第二，后期随着海运压力缓解，海外销量有望进一步回升。此外，根据美亚官网显示，石头海外新品S7（对标国内T7S Plus）由于前期海运压力处于供不应求状态且销售均价约一千美金，根据CCFI 中国集装箱出口运价指数显示美西航线运价已有所松动，备货情况在Q4 或可看到改善同时正逢海外“黑五”、“圣诞”大促期间，或将为营收带来新增量。

    　　海运、成本压力犹存，盈利短期承压。公司Q1-3 归母净利润同比+13%，单Q3 同比-17%。公司净利润同比下降主要仍旧收到原材料涨价以及Q3 期间海运价格费用急剧上涨的影响。根据CCFI 综合指数显示，21 年Q3 海运集装箱费用同比上升229%。综合影响下，净利率下降11.8pct 至24.6%。费用率方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15%/2.1%/7.6%/-1%,同比变化为+4/+0.5/+1.9/-0.1pct，销售费用上升我们认为主要系报告期间公司加大新品宣传力度，增加对于新媒体、直播等营销活动的投入，有利于进一步打开品牌知名度。

    　　推新节奏加快，后续市场份额有望提升。报告期间，公司推出洗地机U10、自清洁扫拖地机器人G10 两款新品，推新节奏较去年相比明显提高。其中G10做出多项技术升级如机身水箱自动补水、基站自清洁等功能进一步释放人力。

    　　根据奥维数据，20 年Q1-3，拖地自清洁产机器在扫地机行业占比较去年增长21.8pct 至32.4%，同比增速达304.8%。随着拖地赛道爆发，公司补齐拖地产品后叠加自身丰富技术储备或将加快后续推新节奏，凭借其优异的产品力公司国内市场中有望得到提升。

    　　投资建议：考虑原材料以及海运成本仍然较高等因素，我们调整公司21/22/23年EPS 预测分别至23.8/33.1/42.3 元（前值：25.7/36.2/44.8 元），对应PE 分别为38/27/21。采用DCF 估值法，我们调整目标价至1390 元，对应2021 年58.4 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、海运运力不确定性、原材料价格上涨。