公司披露2021 三季报业绩：

    　　21 前三季度：收入38 亿（YOY+28%），归母10 亿（YOY+13%），扣非8.9 亿（YOY+7.4%）单Q3：收入15 亿（YOY+23%），归母3.6 亿（YOY-17%），扣非3.2 亿（YOY-20%）*收入基本符合预期，利润略低于预期。

    　　合同负债1.58 亿（YOY+9%，环比减少0.64 亿元），预计海运未发货对同比影响不大。

    　　收入端：基本符合预期

    　　自有品牌：单Q3 收入预计约15 亿（YOY 约+33%）。

    　　①内销（不含慕晨紫光）预计约2 亿，YOY 约+70%。

    　　②外销预计12 亿+，YOY 约+30%水平。预计自建渠道仍为主要高增来源；亚马逊增速可能受缺货影响；慕晨紫光预期延续Q2 走势，提货意愿仍受海运、汇率等压制。

    　　小米代工：当前预计出货极少，预计较同期下滑约1 亿。

    　　盈利端：利润率同环比下滑

    　　毛利率：单Q3 为48.5%（YOY-6.26pct，环比Q2-3.23pct）。同比下滑主因今年主销品T7S 偏性价比款（去年主打T7PRO 为高端品），整体均价有所下行；环比下降预计主因原材料涨价+今年推新节奏快，T7S 在Q3 已经开始有降价，导致均价进一步下行。

    　　费用率：期间费用率23.67%（YOY+6.39pct，环比-1.02pct 基本持平）。其中销售费用率14.98%（YOY+4.04pct），管理费用率2.13%（YOY+0.46pct），研发费用率7.58（YOY+1.94pct），财务费用率-1.02%（YOY-0.05pct）。销售费用率上行主因自有品牌占比提升，管理、研发费用率上行主因股权激励相关费用。

    　　净利率：24.6%（YOY-11.9pct，环比-2.57pct）。环比看主为毛利率下行影响，其他变化不大。

    　　后续展望：关注双十一表现+海运拐点

    　　内销：据魔镜数据，双十一（截至10 月28 日）石头天猫预售1.36 亿（YOY+598%，去年双十一全期为1.15 亿），表现亮眼。

    　　①扫地机：G10 为3000+价格带霸主，与科沃斯X1 错位竞争，较同价格带产品优势明显，当前该单品在天猫扫地机预售额中市占率约25%。

    　　②洗地机：U10 当前预售额市占率约4%。产品有差异化优势，有望后续突破。

    　　外销：海运供需紧张难以短期彻底缓解，但短期有好转信号，等待拐点。

    　　①拜登宣布美国两大港口实行7 天24 小时工作制，港口周转有望好转。

    　　②Q3 海外备货旺季过去，紧张程度减缓。

    　　③达飞等航运巨头锁定运价，运价预期不再大幅上行。

    　　投资建议：买入评级。

    　　短期海运影响对公司业绩有所压制，但Q4 公司内销双十一表现亮眼，外销海运有好转信号，业绩有望边际向上。长期我们持续看好公司在海内外的成长性，维持盈利预测，预计21-22 年归母为16.3、21.7 亿，对应PE37x，28x，维持买入评级。

    　　风险提示：海运/缺芯等供应链风险，行业需求不及预期