Q4 收入超预期、业绩略低于预期,净利率拐点已至,维持“买入”评级不变公司发布业绩快报,2021 年预计实现营收58.37 亿 (+29%);归母净利润14.02亿(+2%)。单2021Q4 来看,预计实现营收20.10 亿(+30%),其中自有品牌收入19.52 亿(+39%);归母净利润3.86 亿(-18%);净利率19.2%(-11.1pcts)。2021Q4 收入超预期、业绩略低于预期,主系净利率受营销费用增加以及原材料上涨拖累,考虑产品结构提升、原材料涨价趋缓、正经营杠杆效应等积极因素,预计2022Q1净利率将迎来拐点。我们下调2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年的归母净利润14.0/17.8/23.8 亿元(2021-2023 年原值14.8/20.1/25.4 亿元),EPS 为21.0/26.7/35.7 元(2021-2023 年原值22.2/30.0/38.0 亿元),当前股价对应PE 为32.0/25.2/18.8 倍,考虑原材料上涨为短期因素,维持“买入”评级不变。

    2022 年国内自清洁需求旺盛,头部品牌强者恒强,看好公司内销持续高增长2022 年自清洁产品需求旺盛、价格带拓宽下行业有望实现量价齐升。截止2 月20 日,公司内销2022 年以来持续超预期、份额明显提升。根据生意参谋,石头阿里渠道2022 年以来累计GMV+104.0%,销额市占率达16.0%。根据奥维云网,石头2022 年以来线上销额市占率达19.9%,同比+8.8pcts。考虑自清洁产品占比持续提升,且自清洁产品G10 价格高于t7s 系列,预计2022 年内销持续高增长。

    2022 年海外新品亮眼,契合中高端LDS 普及风潮,看好公司外销逐季度改善根据JS 数据,截止2 月20 日,2022 年2 月石头美亚销额+2.7%,重回正增长,增速较1 月(-13.8%)明显提升。考虑到2022Q2-Q4 外销迎来低基数、海外扫地机新品上市,我们看好公司2022 年外销逐季度改善。2022 年Shark 将推出中高端LDS 产品,配合石头、科沃斯、Eufy 等中国品牌的共同发力,2022 年海外扫地机市场中高端LDS 产品有望迎来热销。公司2022 年CES 展推出的全能机型S7MaxV 系列产品力强劲、定位高端,配合海外性价比款扫地机Q7 Max+以及洗地机Dyad 丰富产品序列,我们看好公司把握风口机遇、进一步提升份额。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格持续上升;海外销售不达预期。