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    　　2月24日公司发布业绩快报：21 年营收58.4 亿元，yoy+28.8%，归母净利润14 亿元，yoy+2.4%；其中2021Q4 营收20.1 亿元，yoy+29.6%，归母净利润3.86 亿元，yoy-17.8%。此外公司发布公告称，8 名股东及董监高拟合计减持不超过10.752%的公司股份，减持期为6 个月。

    　　点评：G10 拉动国内业务高增长，整体营收表现亮眼。国内市场中，公司在2021 年8 月推出了搭载自清洁功能的旗舰机型G10，为石头打开了国内市场，石头的线上销量市占率从10%提升至了20%左右。

    　　如今G10 仍是公司主打机型，预计今年一季度G10 的销售占比会继续提升，为公司的国内市场收入贡献更大的增量。海外市场方面，2021年公司的产品结构比较单一，且受到海运等因素的冲击较大，叠加irobot、shark 在北美市场的发力，石头科技的海外营收增速有所放缓。

    　　但2022 年石头在海外发布了高端新品S7 MaxV Ultra 和主打性价比的Q 系列产品，还推出了自由搭配的组合方式，覆盖了更宽的价格带，若2022 年海运紧张有所缓解，石头的海外业务收入仍可期待。

    　　营销端投入加大，盈利能力短期承压。尽管在营收端表现亮眼，但公司的利润略低预期。2021 年的海运、原材料价格上涨对公司的盈利能力造成了明显的压力，此外公司在四季度明显加强了广告宣传的投入，销售费用率提升明显，最终导致公司的归母净利润率同比下降了6.2pct。展望2022 年，原材料和海运价格的利空有望消退，国内外高端新机型的上市也有望提升整体营销费用的效率，利润率拐点可期。

    　　股东减持计划：我们认为此次减持计划为上一个减持期结束后例行公布新一期减持计划的正常经营行为，表明公司能够联合起外部股东共同完成减持工作，并不代表股东对公司丧失信心。且此次减持期为6个月，不同于以往的三个月，因此减持量并无较大差距。此外，本期减持计划是按照减持上限公布，并不代表最终会完成全部减持。

    　　盈利预测：根据公司业绩快报我们调整公司2022-2023 年营收增速分别为35.95%/23.72%，归母净利润增速分别为29.65%/26.69%，当前股价对应2021/2022 年估值为30.92x/23.85x，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料、海运价格居高不下；扫地机器人行业竞争加剧